{"id":13360,"date":"2026-09-28T04:00:00","date_gmt":"2026-09-28T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/financialmanagement\/?p=13360"},"modified":"2026-09-23T14:18:00","modified_gmt":"2026-09-23T12:18:00","slug":"wenn-gewisse-aktionaersantraege-verschwinden-wird-stewardship-wichtiger","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/financialmanagement\/2026\/09\/28\/wenn-gewisse-aktionaersantraege-verschwinden-wird-stewardship-wichtiger\/","title":{"rendered":"M\u00f6gliche Einschr\u00e4nkungen f\u00fcr Aktion\u00e4rsantr\u00e4ge in den USA: Gewinnen ESG-Engagements weiter an Bedeutung und wie steht es um das Thema Stewardship in der Schweiz?"},"content":{"rendered":"\n

Von Dr. Timo Heroth<\/a><\/p>\n\n\n\n

Die Zahl der eingereichten Aktion\u00e4rsantr\u00e4ge ging im ersten Halbjahr 2025 erstmals seit 2020 wieder zur\u00fcck. Gegen\u00fcber dem Vorjahreszeitraum sank sie um 13 %. Antr\u00e4ge zu \u00f6kologischen, sozialen und politischen Themen (ESP) machten mit 57 %\u00a0zwar weiterhin den gr\u00f6ssten Anteil aus, verloren jedoch gegen\u00fcber 2024 (62 %) an Bedeutung. Gleichzeitig nahm die Zahl der Governance-bezogenen Antr\u00e4ge zu, wodurch sich der Abstand zwischen beiden Kategorien merklich verringerte (Harvard Law School on Corporate Governance 2025<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

Die Exchange Act Rule 14a-8 bildet bislang den bundesrechtlichen Rahmen, \u00fcber den berechtigte Aktion\u00e4re bestimmte Antr\u00e4ge in die Proxy-Unterlagen eines Unternehmens und damit zur Abstimmung auf der Hauptversammlung einbringen k\u00f6nnen. Die SEC argumentiert unter anderem, dass die Regel ihre gesetzliche Kompetenz \u00fcberschreite und in Bereiche des Gesellschaftsrechts der US-Bundesstaaten eingreife. <\/p>\n\n\n\n

Wichtig ist: Bislang handelt es sich um einen Vorschlag der SEC und noch nicht um geltendes Recht.<\/p>\n\n\n\n

Die Entwicklung wirft jedoch bereits heute eine grundlegendere Frage auf: Welche Rolle spielt Stewardship, wenn ein etablierter formaler Kanal der Aktion\u00e4rseinflussnahme eingeschr\u00e4nkt wird?<\/strong> Genau solche Fragen stehen auch im Zentrum des IFZ Swiss Stewardship Forums am 1. Dezember 2026 am Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen Zug der Hochschule Luzern in Rotkreuz. Das Forum bringt Expertinnen und Experten aus Asset Management, Proxy Voting, Unternehmen und Wissenschaft zusammen, um aktuelle Entwicklungen rund um Stewardship, Active Ownership und die wirksame Aus\u00fcbung von Aktion\u00e4rsrechten zu diskutieren.<\/p>\n\n\n\n

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1. Von Shareholder Proposals zu st\u00e4rkerem Engagement?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Aktion\u00e4rsantr\u00e4ge sind nur ein Instrument innerhalb eines wesentlich breiteren Stewardship-Instrumentariums. Institutionelle Investoren k\u00f6nnen ihren Einfluss unter anderem \u00fcber Stimmrechtsaus\u00fcbung, direkten Unternehmensdialog, kollaborative Engagements, Eskalationsmassnahmen und letztlich auch \u00fcber ihre Investitionsentscheidungen aus\u00fcben.<\/p>\n\n\n\n

Eine Abschaffung von Rule 14a-8 w\u00fcrde daher nicht das Ende des Aktion\u00e4rseinflusses bedeuten. Sie k\u00f6nnte jedoch ver\u00e4ndern, \u00fcber welche Kan\u00e4le dieser Einfluss ausge\u00fcbt wird.<\/p>\n\n\n\n

Direkte ESG-Engagements mit Portfoliounternehmen k\u00f6nnten dadurch an Bedeutung gewinnen. Anstatt ein Thema \u00fcber einen Aktion\u00e4rsantrag auf die Agenda einer Hauptversammlung zu bringen, k\u00f6nnten Investoren st\u00e4rker darauf angewiesen sein, ihre Anliegen zun\u00e4chst im direkten oder kollaborativen Dialog mit Unternehmen einzubringen.<\/p>\n\n\n\n

Damit k\u00f6nnten mehrere Elemente professioneller Stewardship-Aktivit\u00e4ten wichtiger werden: der Zugang zu Management und Verwaltungs- bzw. Aufsichtsr\u00e4ten, die Zusammenarbeit mehrerer Investoren, eine fundierte Vorbereitung von Engagements sowie die systematische Messung der Reaktionen und Fortschritte der Unternehmen.<\/p>\n\n\n\n

Besonders relevant wird zudem die Frage der Eskalation. Aktion\u00e4rsantr\u00e4ge stellen nur eine m\u00f6gliche Eskalationsstufe dar. Wird dieses Instrument weniger zug\u00e4nglich, k\u00f6nnten andere Massnahmen, beispielsweise die Stimmabgabe gegen Verwaltungs- oder Aufsichtsr\u00e4te, kollaborative Engagements oder \u00f6ffentliche Stellungnahmen st\u00e4rker in den Vordergrund treten, wenn Aktion\u00e4re Ihre Verantwortung und Treuepflicht wahrnehmen.<\/p>\n\n\n\n

Die entscheidende Frage lautet daher m\u00f6glicherweise weniger, ob Investoren ein Instrument verlieren, sondern vielmehr: Wie ver\u00e4ndert sich der Stewardship-Werkzeugkasten, wenn eines seiner etablierten Instrumente deutlich eingeschr\u00e4nkt wird?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

2. Wachsende Unterschiede zwischen den USA und Europa?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Besonders interessant wird die Entwicklung im Vergleich mit Europa.<\/p>\n\n\n\n

Die europ\u00e4ische Shareholder Rights Directive II (SRD II) verfolgt ausdr\u00fccklich das Ziel, langfristiges Aktion\u00e4rsengagement zu f\u00f6rdern. Institutionelle Investoren und Asset Manager sollen eine Engagement Policy entwickeln und ver\u00f6ffentlichen oder erkl\u00e4ren, weshalb sie darauf verzichten. Diese umfasst unter anderem die \u00dcberwachung von Portfoliounternehmen, den Dialog mit Unternehmen, die Aus\u00fcbung von Stimmrechten sowie die Zusammenarbeit mit anderen Aktion\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n

Die europ\u00e4ische Regulierung betrachtet Stewardship und Engagement damit weiterhin als wesentliche Elemente einer langfristig ausgerichteten Corporate Governance.<\/p>\n\n\n\n

Die geplante US-Reform schafft Stewardship oder Engagement keineswegs ab. Sie k\u00f6nnte aber zu einem institutionellen Umfeld f\u00fchren, in dem ein bisher wichtiger bundesrechtlicher Mechanismus f\u00fcr Aktion\u00e4rsantr\u00e4ge entf\u00e4llt und stattdessen das Gesellschaftsrecht der einzelnen Bundesstaaten, Unternehmensstatuten und andere Engagement-Kan\u00e4le st\u00e4rker an Bedeutung gewinnen.<\/p>\n\n\n\n

Damit k\u00f6nnte sich eine interessante transatlantische Divergenz entwickeln: Die Ziele institutioneller Stewardship-Aktivit\u00e4ten k\u00f6nnen \u00e4hnlich bleiben, w\u00e4hrend sich die zur Verf\u00fcgung stehenden Instrumente zunehmend unterscheiden.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

3. Was bedeutet dies f\u00fcr die Schweiz?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Auch f\u00fcr die Schweiz ist diese Entwicklung relevant.<\/p>\n\n\n\n

Der Swiss Stewardship Code<\/strong> der Asset Management Association Switzerland (AMAS) und Swiss Sustainable Finance (SSF) umfasst neun Prinzipien und adressiert unter anderem Governance, Stewardship Policies, Voting, Engagement, Eskalation, Monitoring sowie Transparenz und Reporting.<\/p>\n\n\n\n

Dabei werden sowohl die aktive und informierte Aus\u00fcbung von Stimmrechten als auch der direkte Dialog mit Unternehmen als zentrale Bestandteile von Stewardship verstanden. Auch kollaboratives Engagement und Eskalationsmassnahmen sind Teil dieses Instrumentariums.<\/p>\n\n\n\n

Die Entwicklungen in den USA k\u00f6nnten deshalb gerade f\u00fcr Schweizer Asset Owner und Asset Manager mit bedeutenden US-Aktienpositionen relevant werden.<\/p>\n\n\n\n

Ihre Stewardship-Ziele ver\u00e4ndern sich nicht zwangsl\u00e4ufig, wenn sich das regulatorische Umfeld ihrer Portfoliounternehmen ver\u00e4ndert. Die M\u00f6glichkeiten, diese Ziele durchzusetzen, k\u00f6nnten sich jedoch verschieben.<\/p>\n\n\n\n

Damit entstehen auch f\u00fcr Schweizer und europ\u00e4ische Investoren praktische Fragen: Wie m\u00fcssen Eskalationsstrategien angepasst werden, wenn Shareholder Proposals in den USA schwieriger werden? Gewinnen direkte und kollaborative Engagements an Bedeutung? Wird der Zugang zu Verwaltungsr\u00e4ten und Management zu einer noch wichtigeren Stewardship-Ressource? Und erschweren unterschiedliche regulatorische Rahmenbedingungen die Umsetzung global einheitlicher Stewardship Policies?<\/p>\n\n\n\n

4. Stewardship jenseits regulatorischer Instrumente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die vielleicht interessanteste Konsequenz der aktuellen SEC-Debatte liegt deshalb auf einer grunds\u00e4tzlicheren Ebene.<\/p>\n\n\n\n

Stewardship wird h\u00e4ufig eng mit Voting und Aktion\u00e4rsantr\u00e4gen verbunden. Tats\u00e4chlich umfasst es jedoch einen wesentlich breiteren Prozess: Unternehmen beobachten, wesentliche Risiken identifizieren, den Engagementdialog mit Management und Verwaltungsrat f\u00fchren, Aktion\u00e4rsrechte aus\u00fcben, Unternehmensreaktionen und Fortschritte messen und \u2013 falls erforderlich \u2013 eskalieren.<\/p>\n\n\n\n

Wenn ein formaler Mechanismus weniger zug\u00e4nglich wird, verschwinden diese anderen Elemente nicht. Im Gegenteil: Sie k\u00f6nnten an Bedeutung gewinnen.<\/p>\n\n\n\n

Die Diskussion um Rule 14a-8 wirft damit eine zentrale Frage f\u00fcr institutionelle Investoren auf: Wie wirksam kann Stewardship bleiben, wenn sich die institutionellen M\u00f6glichkeiten der Aktion\u00e4rseinflussnahme zwischen verschiedenen M\u00e4rkten zunehmend auseinanderentwickeln?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Diese und weitere Fragen diskutieren wir am 1. Dezember 2026 am IFZ Swiss Stewardship Forum in Rotkreuz. Im Fokus stehen aktuelle Entwicklungen und praktische Herausforderungen rund um Stewardship, Proxy Voting und Engagement in der Schweiz.<\/p>\n\n\n\n

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