{"id":10694,"date":"2013-04-11T20:04:48","date_gmt":"2013-04-11T18:04:48","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/?p=10694"},"modified":"2020-05-20T14:12:34","modified_gmt":"2020-05-20T12:12:34","slug":"bauernregeln-fur-borsianer-was-ist-dran","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/2013\/04\/11\/bauernregeln-fur-borsianer-was-ist-dran\/","title":{"rendered":"Bauernregeln f\u00fcr B\u00f6rsianer: Was ist dran?"},"content":{"rendered":"

\"1234\"<\/a><\/p>\n

von Prof. Dr. Maurice Pedergnana<\/a> und Dr. Roger Rissi<\/a><\/em><\/p>\n

Wir alle kennen die \u00abJanuar-Regel\u00bb oder den \u00abSell in May\u00bb-Rat. Aber soll man sich auch daran halten? Prof. Dr.\u00a0Maurice Pedergnana<\/a>\u00a0und Dr.\u00a0Roger Rissi<\/a>\u00a0machten den Test.<\/p>\n

Der Superbowl-Indikator<\/strong><\/p>\n

In der Investorengemeinschaft existiert eine Vielzahl von \u00abBauernregeln\u00bb, die eine erfolgreiche Kapitalanlage zu garantieren versprechen.<\/p>\n

Die Grundidee dieser Faustregeln besteht darin, anhand von finanziellen oder nicht-finanziellen Indikatoren einen Hinweis daf\u00fcr zu erhalten, wohin sich die Finanzm\u00e4rkte in der nahen Zukunft (sprich im laufenden Jahr) bewegen werden. Ein in den USA bekannter nicht-finanzieller Indikator ist beispielsweise der \u00abSuper Bowl\u00bb-Indikator: Der Super Bowl wird zwischen dem Gewinner der American Football Conference (AFC) und dem Gewinner der National Football Conference (NFC) am ersten Sonntag im Februar ausgetragen.<\/p>\n

Die Super-Bowl-Regel besagt, dass der Aktienmarkt sich im laufenden Jahr positiv entwickeln wird, falls das Team der NFC gewinnt, und dass mit einer negativen Aktienmarktentwicklung gerechnet werden muss, falls das Team der AFC gewinnt.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"1234\"<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

Die Statistik zeigt, dass in 26 von 30 Jahren, in welchen das NFC-Team den Super Bowl gewann, der S&P500 im entsprechenden Jahr um durchschnittlich 12,3 Prozent zugelegt hat. W\u00e4hrenddem er in den 13 Jahren, in welchen der Sieg an das AFC-Team ging, durchschnittlich 2,35% an Wert verloren hat.<\/p>\n

Gem\u00e4ss dieser Regel sollte das B\u00f6rsenjahr 2013 mit einer schlechten Rendite enden. In einem packenden Duell gewannen die Baltimore Ravens (AFC) gegen die San Francisco 49ers (NFC) mit 34:31.<\/p>\n

Die Januar-Regel<\/strong><\/p>\n

Eine der bekanntesten Regeln, die zu Jahresbeginn immer wieder in den Medien diskutiert wird, ist die so genannte Januar-Regel. Sie besagt vereinfacht, dass die Performance im Januar ausschlaggebend ist f\u00fcr die gesamte Jahresperformance auf dem Kapitalmarkt:\u00a0\u00abAs goes January, so goes the year.\u00bb<\/em><\/p>\n

\"Januarregel\"<\/p>\n

Mit anderen Worten: Wenn die Monatsrendite im Januar positiv ist, wird die Gesamtjahres-Performance ebenfalls positiv sein \u2013 und umgekehrt. Die Tabelle zeigt eine Auswertung dieses Januar-Indikators f\u00fcr ausgew\u00e4hlte Aktienindizes f\u00fcr die Periode von 1994 bis 2012.<\/p>\n

In 58 Prozent der untersuchten Perioden folgte auf eine positive Januar-Rendite eine positive Jahresperformance, oder einer negativen Rendite im Januar eine negative Gesamtjahresrendite. F\u00fcr den franz\u00f6sischen CAC 40 ist im untersuchten Zeitraum sogar eine \u00dcbereinstimmung von 74 Prozent auszumachen.<\/p>\n

Weshalb sollte gerade der Januar und nicht ein anderer Monat die Jahresrendite prognostizieren k\u00f6nnen?<\/p>\n

Im Allgemeinen glaubt man, dass der Januar jeweils der Monat sei, in dem die eigenen Positionen neu geordnet und die Aktienquote erh\u00f6ht oder gesenkt wird.<\/p>\n

Bei einer empirischen Analyse der \u00dcbereinstimmung des Vorzeichens der entsprechenden Monatsrenditen mit dem Vorzeichen der Jahresrendite (folgt auf eine positive Monatsrendite eine positive Gesamtjahresrendite beziehungsweise umgekehrt), ergibt sich f\u00fcr den Zeitraum 1991 bis 2012 allerdings folgendes, eher n\u00fcchterne Bild f\u00fcr den SMI: Zumindest in den letzten Jahren hat die Januar-Regel in der Schweiz keinerlei verl\u00e4ssliche Voraussagekraft entfalten k\u00f6nnen.<\/p>\n

H\u00e4ufigkeit, mit welcher die Monatsrendite das gleiche Vorzeichen wie die Jahresrendite hat<\/strong><\/p>\n

\"Januarregel2\"<\/p>\n

Sell in May…<\/strong><\/p>\n

Es k\u00f6nnte sein, dass der Investor auch in diesem Jahr sich die Frage wird stellen, ob er seine Aktiengewinne nicht wenigstens teils realisieren will.\u00a0Sell in May and go away…<\/em>lautet eine andere Faustregel, der man bei nur fl\u00fcchtiger Betrachtung des Diagrammes schnell Glauben schenken k\u00f6nnte.<\/p>\n

Auch die Erkl\u00e4rungsversuche leuchten ein. Mit sch\u00f6ner Regelm\u00e4ssigkeit flacht der unternehmerische Neuigkeitsgehalt an relevanter, fundamentaler Information nach dem interpretierten Jahresendergebnis (meistens im Februar und M\u00e4rz) und dem Ausblick deutlich ab. Empirisch betrachtet sollte aber noch zwei Monate zugewartet werden, also erst Ende Juli verkauft werden. Das mag eine Nuance sein, aber fast in allen L\u00e4ndern l\u00e4sst sich ein schlechtes Ergebnis in den Monaten August und September messen.<\/p>\n

SMI: Durchschnittliche (stetige) Tagesrenditen, nach Monat<\/strong><\/p>\n

\"Sell_in_may_SMI\"<\/p>\n

Im Sommer bleibt die Handelst\u00e4tigkeit erfahrungsgem\u00e4ss tief, und erst auf das Jahresende hin (nach den Q3-Ergebnissen) beginnt das routinierte Spiel der Finanzanalysten um Umsatz-, Ertrags- und Gewinn-Revisionen von Neuem in hoher Kadenz. Deshalb wird die\u00a0Regel noch erg\u00e4nzt mit:\u00a0\u00ab…but remember to come back in September\u00bb<\/em>.<\/p>\n

Die Statistiken der letzten 20 Jahre zeigen immerhin signifikante Unterschiede in den Monatsrenditen auf.<\/p>\n

Der Mittwochs-Effekt<\/strong><\/p>\n

Bei genauerer Betrachtung der Wochenrenditen zeigt sich, dass der Mittwoch der Tag mit den meisten positiven Renditen ist. Eine Erkl\u00e4rung daf\u00fcr liegt in der Beobachtung, dass die meisten Gesellschaften versuchen, ihren Finanzkalender so abzustimmen, dass das Ergebnis vor B\u00f6rsenbeginn in den ersten drei Handelstagen ver\u00f6ffentlicht wird.<\/p>\n

Das hat dann beispielsweise in der Schweiz noch den Nebeneffekt, dass die Neuigkeiten auch gleich noch in die\u00a0Wochenzeitungen (\u00abHandelszeitung\u00bb, \u00abFinanz und Wirtschaft\u00bb<\/em>vom Mittwoch) einfliessen. Was am Donnerstagmorgen kommuniziert wird, geht tendenziell etwas unter. In anderen L\u00e4ndern mit einem unterschiedlichen Medienverhalten sieht das wiederum anders aus.<\/p>\n

SMI: Wochentage mit positiver Rendite<\/strong><\/p>\n

\"Bauernregel4\"<\/p>\n

In Prozent. Juni 1993 bis Februar 2013<\/em><\/p>\n

Fazit: Wie umgehen mit saisonalen Effekten?<\/strong><\/h3>\n

Weshalb soll jemand nicht nach einer der genannten Regeln investieren? Die Statistiken sehen doch \u00fcberzeugend aus, oder etwa nicht?<\/p>\n

Es gibt mehrere Probleme mit Entscheidungsregeln dieser Art. Die gr\u00f6sste damit verbundene Gefahr sei kurz herausgegriffen: Man sollte grunds\u00e4tzlich sehr vorsichtig sein bei Entscheidungsregeln, die auf rein statistisch nachgewiesenen Zusammenh\u00e4ngen beruhen, denen aber jegliche \u00f6konomische Logik abgeht: Korrelation ist nicht mit Kausalit\u00e4t zu verwechseln.<\/p>\n

Es gibt keinen denkbaren Grund, weshalb der Gewinner des Super Bowl die Aktienmarktentwicklung vorhersagen k\u00f6nnen sollte. H\u00fcten Sie sich vor vorschnellen Fehlinterpretationen pseudowissenschaftlicher \u00abBeweise\u00bb. Genauere Untersuchungen zeigen beispielsweise, dass der Januar-Regel keine statistisch signifikante Prognosef\u00e4higkeit zugeschrieben werden kann.<\/p>\n

Entscheidungsregeln und Indikatoren wie der Super Bowl- Indikator oder die Januar-Regel sind eher etwas zur Belustigung oder Unterhaltung an einer Cocktailparty als ernstzunehmende Handlungsanweisungen f\u00fcr Investitionsentscheidungen. Solche Regeln k\u00f6nnen sich als desastr\u00f6s f\u00fcr ein Portfolio herausstellen. Umgekehrt k\u00f6nnen selbst \u00fcberzeugendere Regeln \u2013 wie im Mai f\u00fcr einige Monate das Aktienmarktrisiko zu vermindern \u2013 in erster Linie den Banken helfen, Kommissionsertr\u00e4ge zu erzielen.<\/p>\n

Interesse geweckt?<\/strong>
\nLesen Sie weiter – den gesamten Fachartikel «Investors Crave Simple Rules» finden Sie hier<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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