{"id":17109,"date":"2017-11-07T13:30:46","date_gmt":"2017-11-07T12:30:46","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/?p=17109"},"modified":"2026-02-11T14:52:41","modified_gmt":"2026-02-11T13:52:41","slug":"prof-dr-yvonne-seiler-zimmermann-gefaehrliche-versprechen-im-im-schweizer-vorsorgesystem","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/2017\/11\/07\/prof-dr-yvonne-seiler-zimmermann-gefaehrliche-versprechen-im-im-schweizer-vorsorgesystem\/","title":{"rendered":"Prof. Dr. Yvonne Seiler Zimmermann: Gef\u00e4hrliche Versprechen im Schweizer Vorsorgesystem"},"content":{"rendered":"\n

von Prof. Dr. Yvonne Seiler Zimmermann<\/a>, Projektleiterin und Dozentin im Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen Zug IFZ<\/a> und Prof. Dr. Heinz Zimmermann, Dozent an der Universit\u00e4t Basel.<\/p>\n\n\n\n\n\n

Wir sind stolz auf unseren Kapitalstock, den wir dank der beruflichen Vorsorge und dem freiwilligen Alterssparen aufgebaut haben: knapp 1000 Milliarden oder 200 000 Franken je versicherte Person sind in Verm\u00f6genswerten investiert, und im Vergleich zu vielen ausl\u00e4ndischen Staaten befinden wir uns in einer beneidenswerten Lage. Aber der Schatz ist mit einem Fluch belegt: ihm liegt das Versprechen sicherer Altersrenten zugrunde.<\/p>\n\n\n\n

Es h\u00e4ngt von zwei Dingen ab, ob das Kapital reicht, um dieses Versprechen zu halten: vom versprochenen Rentenniveau und von der Verzinsung des Kapitals. Der Fluch liegt darin, dass die Versprechungenzu hoch sind und die Verzinsung zu tief ist: Wir erwarten Renten, die uns die Fortsetzung der gewohnten Lebensumst\u00e4nde \u00abin angemessener Weise\u00bb erm\u00f6glichen (Gesetzesauftrag), w\u00e4hrend sich die Zinss\u00e4tze selbst f\u00fcr sehr lange Anlagehorizonte nahe bei null befinden.<\/p>\n\n\n\n

Dieses Zauberst\u00fcck kann nur vollbracht werden durch Umverteilung oder durch das, was die Pensionskassen gl\u00fccklicherweise l\u00e4ngst tun \u2013 n\u00e4mlich durch h\u00f6here Anlagerisiken. H\u00f6here Risiken aber lassen sich wiederum nicht mit einer garantierten Rendite vereinbaren. Sie werfen ja gerade daher mehr Zins ab, weil die entsprechenden Anlagen mit Unsicherheit verbunden sind.<\/p>\n\n\n\n

Das System der beruflichen Vorsorge verzeichnete einen gl\u00fccklichen Start in den 1980ern. Die Zinss\u00e4tze waren hoch und die Pensionskassen wurde die eingegangenen Risiken am Kapitalmarkt f\u00fcrstlich entsch\u00e4digt. Nicht mal die tempor\u00e4ren Einbr\u00fcche am Aktienmarkt (1987, 1997) hinderten die Pensionskassen daran ihr Versprechen aufrecht zu erhalten.<\/p>\n\n\n\n

Doch die Situation \u00e4nderte sich mit dem Einbruch der Dot-Com-Blase, im Zuge derer auch die Zinss\u00e4tze auf historische Tiefstst\u00e4nde sanken. Zum ersten Mal seit der Einf\u00fchrung des BVG mussten die Rentenanspr\u00fcche reduziert werden. Am offensichtlichsten zeigt sich dies in der BVG-Mindestverzinsung, die seit 2003 schrittweise von 4 Prozent auf 1 Prozent zur\u00fcckgenommen wurde.<\/p>\n\n\n\n

Da es nicht dasselbe ist, ob Ertr\u00e4ge \u00fcber den Kauf risikoloser \u00f6ffentlicher Anleihen erwirtschaftet werden oder mit echten Investitionen in den volkswirtschaftlichen Kapitalstock, tut eine kapitalmarktorientierte Risikokultur not. Dazu geh\u00f6ren unter anderem die folgenden zwei Elemente:<\/p>\n\n\n\n