{"id":17297,"date":"2018-01-31T13:30:08","date_gmt":"2018-01-31T12:30:08","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/?p=17297"},"modified":"2026-02-11T14:52:41","modified_gmt":"2026-02-11T13:52:41","slug":"prof-dr-maurice-pedergnana-fuer-pensionskassen-ist-ein-risikopuffer-sinnvoll","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/2018\/01\/31\/prof-dr-maurice-pedergnana-fuer-pensionskassen-ist-ein-risikopuffer-sinnvoll\/","title":{"rendered":"Prof. Dr. Maurice Pedergnana: F\u00fcr Pensionskassen ist ein Risikopuffer sinnvoll"},"content":{"rendered":"\n

von Prof. Dr. Maurice Pedergnana<\/a>, Dozent am Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen Zug IFZ<\/a><\/p>\n\n\n\n

Herr Pedergnana, investieren Sie in Derivate, und wenn ja, in welche?<\/strong>
<\/p>\n\n\n\n

Wie gehen Sie konkret vor?<\/strong>
Pensionskassen gew\u00e4hren uns beispielsweise ein Mandat mit dem Ziel, j\u00e4hrlich einen laufenden Ertrag von 5% zu erwirtschaften. F\u00fcr einen solchen Auftrag erhalten wir 0,4% Geb\u00fchren. Daneben gibt es keine Retrozession, wir erhalten also von den Derivatanbietern keine Vermittlungsgeb\u00fchr. Die Produkte konstruieren wir gem\u00e4ss den Anforderungen des Kunden und loten dann Angebote von Emittenten aus.<\/p>\n\n\n\n

Pensionskassenverwalter haben kaum Anreize, Neues auszuprobieren. Wie wecken Sie Interesse f\u00fcr Derivate?<\/strong>
Es ist unter Pensionskassen akzeptiert, dass man in Wandelanleihen investiert. Diese sind vom Charakter her genauso ein strukturiertes Produkt. Im Wandelanleihenmarkt gibt es aber vergleichsweise wenige Schuldner, mit teilweise fragw\u00fcrdiger Bonit\u00e4t. Damit sind die Anlagem\u00f6glichkeiten eingeschr\u00e4nkt. Trotzdem wird in solche Fonds investiert. Wenn es dem Verband f\u00fcr Strukturierte Produkte SVSP gelingt, aus dem engen Bereich der Derivatkonstrukte hinauszukommen und die Branche breiter zu positionieren, dann k\u00f6nnte das Anlagevolumen zunehmen.<\/p>\n\n\n\n

Was gibt der Hypothekenmarkt her?<\/strong>
In letzter Zeit bieten Banken immer mehr Anlagel\u00f6sungen an, indem sie Hypotheken in einen Fonds verpacken. Da sind Pensionskassen die einzigen Kunden und steigen mit wenig Erfahrung in den Derivatmarkt ein. Im Vergleich zu Hypotheken bietet aber der Markt f\u00fcr Barriereprodukte auf Aktien oder Anleihen ein wesentlich interessanteres Zahlungsprofil \u2013 nach allen Kosten und Geb\u00fchren.<\/p>\n\n\n\n

Wenn Barriereprodukte mehr einbringen als Hypothekenfonds, weshalb haben sie sich bei institutionellen Investoren nicht durchgesetzt?<\/strong>
Ein wichtiger Grund ist, dass die Anbieter versucht haben, den PK-Verwaltern einzelne strukturierte Produkte schmackhaft zu machen. Das ist der falsche Weg. Wer bei einer Pensionskasse Verantwortung f\u00fcr das Asset Management tr\u00e4gt, ist es nicht gewohnt, in solch einem hohen Detailgrad Risiko\u00fcberlegungen zu machen. Er vergibt in den verschiedenen Anlageklassen Mandate, etwa f\u00fcr Schweizer Immobilien oder Aktien oder Obligationen. Bekommt er jedoch w\u00f6chentlich Informationen zu neuen Einzelprodukten, ist er darauf gar nicht vorbereitet.<\/p>\n\n\n\n

Welche Alternativen schlagen Sie vor?<\/strong>
Es braucht Intermedi\u00e4re im Markt, die heute auch vorhanden sind. Sie m\u00fcssen unabh\u00e4ngig von den Emittenten sein und d\u00fcrfen sich nicht einseitig auf einen Anbieter ausrichten. Pensionskassen sind zudem kostenbewusst, die Geb\u00fchren d\u00fcrfen maximal so hoch sein wie f\u00fcr einen Wandelanleihenfonds. Die Intermedi\u00e4re sollten die Pensionskassen langsam und sachte in den Derivatbereich hineinf\u00fchren, die erzielten Ergebnisse Jahr f\u00fcr Jahr aufzeigen und damit das Vertrauen gewinnen. Wir haben noch nie ein solches Mandat verloren; im Gegenteil, die Pensionskassen haben das Anlagekapital erh\u00f6ht.<\/p>\n\n\n\n

Die Finanzm\u00e4rkte sind in einer Goldilocks-Welt mit solidem Wachstum und geringer Inflation. Wie geht es weiter?<\/strong>
Das Steuerpaket von Donald Trump ist ein grosses Geschenk f\u00fcr Europa. In den USA nehmen die Investitionen der Unternehmen zu. Damit werden Maschinenbauer in der Schweiz, in Norditalien und in Deutschland mit voller Kapazit\u00e4t produzieren. Dank den USA beleben sich in Europa das Wirtschaftswachstum und die Besch\u00e4ftigung. Das wird noch einige Zeit andauern. Der typische Trump-W\u00e4hler hat wenig von der US-Steuerreform, der Hauptprofiteur ist kurzfristig Europa.<\/p>\n\n\n\n

Welche Sektoren besonders?<\/strong>
In der F\u00e4higkeit, Software mit Mechanik und Maschinenbau zu kombinieren, ist die Region zwischen Norditalien und S\u00fcddeutschland weltweit absolut f\u00fchrend. Die USA sind gut in der Softwareentwicklung, ebenso China mit k\u00fcnstlicher Intelligenz, nicht aber in der Verbindung mit Mechanik. ABB ist weltweit der gr\u00f6sste Roboterhersteller. In Mitteleuropa wird es einen Besch\u00e4ftigungsboom geben. Von Knappheit am Arbeitsmarkt und hohen Lohnsteigerungen sind wir aber weit entfernt, deshalb wird die Inflation moderat bleiben. Wenn sich dann auch noch die hohe Bewertung des Frankens weiter reduziert, hilft das den Schweizer Unternehmen zus\u00e4tzlich.<\/p>\n\n\n\n

Kommt f\u00fcr Derivate auf solche Aktien ein geringer Risikopuffer in Frage?<\/strong>
Je nach Aktienanteil im Portfolio kann der Investor bei Derivaten mit h\u00f6herer Barriere mehr Risiko in Kauf nehmen, zugunsten eines h\u00f6heren Coupons.<\/p>\n\n\n\n

Warren Buffett sagte, Derivate seien Massenvernichtungswaffen. Was sagen Sie zu dieser Kritik?<\/strong>
Gerade Warren Buffett machte mit Derivattransaktionen in der Krise grosse Gesch\u00e4fte. Im M\u00e4rz 2009 investierte er in zehn- und zwanzigj\u00e4hrige Derivate im Nominalwert von 37 Mrd. $. Mit Derivatkonstrukten rettete er zudem Goldman Sachs und Swiss Re. Buffett stellte Fremdkapital zur Verf\u00fcgung, das in Eigenkapital gewandelt werden konnte \u2013 eine Art Wandelanleihe. Bei solchen Transaktionen stand er immer mit eigenem Geld im Risiko.<\/p>\n\n\n\n

Worauf also zielt Buffetts Kritik?<\/strong>
Er meinte das Kreditderivatgesch\u00e4ft der bonusgetriebenen Investmentbanker, die maximale Hebel eingesetzt hatten. Er zielte auf Derivath\u00e4ndler, die kein eigenes Geld einsetzen, sondern solches von Kunden oder Aktion\u00e4ren, um dann einen Bonus zu kassieren. Das ist eine Kritik an der Governance, an der Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung. Ein Anlageberater oder ein Intermedi\u00e4r sollte selbst m\u00f6glichst so investieren, wie er es seinen Kunden empfiehlt.<\/p>\n\n\n\n

Hier<\/a> geht es zum ausf\u00fchrlichen Interview, das in der Sonderbeilage \u00abStrukturierte Produkte\u00bb der \u00abFinanz und Wirtschaft\u00bb am 27. Januar 2018  erschienen ist.<\/p>\n\n\n\n

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Weiterbildungen im Bereich Finance & Banking <\/a>am Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen Zug IFZ.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Wir und auch unsere Kunden sind in strukturierten Produkten investiert, die aus Aktien oder Anleihen abgeleitet sind. Die gr\u00f6sste Anlageklasse, in die Schweizer investieren, sind allerdings Immobilien. Davon sind Hypotheken ein Derivat, und das ist ein grosser Markt. Heute muss man die gesamte Klaviatur der Anlageklassen einbeziehen. Dabei spielen Derivate h\u00e4ufig eine Rolle, beispielsweise bei Versicherungsrisiken, die sich strukturieren lassen.<\/p>\n","protected":false},"author":257,"featured_media":17307,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[406,854975,3619,134],"tags":[],"class_list":["post-17297","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allgemeines","category-ifz-in-den-medien","category-pensionskassen-management","category-weiterbildung"],"acf":[],"yoast_head":"\nProf. Dr. Maurice Pedergnana: F\u00fcr Pensionskassen ist ein Risikopuffer sinnvoll - 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