{"id":18118,"date":"2019-12-02T17:00:25","date_gmt":"2019-12-02T16:00:25","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/?p=18118"},"modified":"2026-02-11T14:52:42","modified_gmt":"2026-02-11T13:52:42","slug":"was-ist-das-richtige-finanzierungsinstrument-in-einem-uebernahmeprozess","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/ifz\/2019\/12\/02\/was-ist-das-richtige-finanzierungsinstrument-in-einem-uebernahmeprozess\/","title":{"rendered":"Was ist das richtige Finanzierungsinstrument in einem \u00dcbernahmeprozess?"},"content":{"rendered":"\n

von Prof. Dr. Thomas Kurt Birrer<\/a>, Dozent und Projektleiter und Timo Heroth<\/a>, Senior Wissenschaftlicher Mitarbeiter am Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen Zug IFZ<\/a><\/p>\n\n\n\n\n\n

Die Wahl des Finanzierungsinstruments f\u00fcr eine Akquisition tangiert die Eigenkapital- und\/oder Fremdkapitalseite eines Unternehmens. Nachfolgende Abbildung zeigt die grunds\u00e4tzlich zur Verf\u00fcgung stehenden Alternativen zur Mittelbeschaffung auf. <\/p>\n\n\n\n

\"\"
Abbildung: \u00dcbersicht klassische Finanzierungsinstrumente
Quelle: Schmidlin in Birrer, Rupp & Spillmann, 2018, S. 204<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Im Bereich des Eigenkapitals lassen sich, neben einer klassischen Kapitalerh\u00f6hung durch den Verk\u00e4ufer, Wandelanleihen f\u00fcr den Kaufprozess einsetzen.<\/p>\n\n\n\n

\u00abZeitliche Struktur, Vertraulichkeit der Transaktion und Finanzierungsvolumen sind entscheidende Einflussgr\u00f6ssen der Finanzierung\u00bb<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Mittelbeschaffung \u00fcber die Aufnahme von Fremdkapital kann \u00fcber das Instrument einer \u00f6ffentlichen Anleihe realisiert werden. Die Wahl dieses Finanzierungsinstruments steht aufgrund der Kotierungsanforderungen (Rechnungslegung nach IFRS oder Swiss GAAP FER) nur gr\u00f6sseren Unternehmen zur Verf\u00fcgung. Eine Anleihenobligation bedingt zudem die meist sensible Offenlegung der Mittelverwendung im Anleiheprospekt sowie die Information, dass sich der Emittent in einem Akquisitionsprozess befindet. Hier kann eine vorgelagerte \u00dcberbr\u00fcckungsfinanzierung durch den Emittenten des Kapitalmarktinstruments mit Laufzeiten von \u00fcblicherweise drei bis 12 Monaten eine L\u00f6sung darstellen. Ein Augenmerk muss jedoch aufgrund der Kurzfristigkeit des Kredits auf das Risiko der Anschlussfinanzierung gelegt werden.<\/p>\n\n\n\n

Folglich bleiben auf der Seite des Fremdkapitals, je nach Verhandlungsposition des K\u00e4ufers, ein Verk\u00e4uferdarlehen oder das klassische Instrument des bilateralen Kredits als weitere Optionen \u00fcbrig. Letzterer hat typischerweise den Vorteil der Flexibilit\u00e4t bei breiter Verf\u00fcgbarkeit und geringen Gesamtkosten. Aufgrund des limitierten Finanzierungsrahmens eines bilateralen Kredits kann, abh\u00e4ngig von der H\u00f6he des Finanzierungsvolumens, auch der Konsortialkredit eine Alternative darstellen. Bei einem solchen schliessen sich mehrere Banken unter der F\u00fchrung eines Konsortialf\u00fchrers zur Finanzierung zusammen. Hierbei sind die Finanzierungssicherheit und die hohe Flexibilit\u00e4t von Vorteil. Gerade die Integrierung von Betriebsmittelkredit-Limiten kann ein entscheidender Vorteil bei den zus\u00e4tzlich zur Transaktion zu bew\u00e4ltigenden Kosten darstellen.<\/p>\n\n\n\n

Ein Augenmerk muss hierbei auf die Gestaltung und Harmonisierung der Kreditvertr\u00e4ge gelegt werden, da meist keine Deckungsgleichheit bei bilateralen Vertr\u00e4gen mit Syndizierungspartnern besteht. Hilfreich kann es sein, auf bestehende Bankbeziehungen zur\u00fcckzugreifen, um sich auf das Kaufobjekt und die Transaktion konzentrieren zu k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Ab einem Finanzierungsbedarf in H\u00f6he von CHF 100 Mio. bis CHF 200 Mio. kann ein Mix der genannten Instrumente Sinn machen. Auch das finanzielle Umfeld am Kredit- und Kapitalmarkt sollte nicht ausser Acht gelassen werden. In einem negativen Zinsumfeld kann sich die Akkumulierung von liquiden Mitteln als Nachteil erweisen.<\/p>\n\n\n\n

Da der Verkaufsprozess je nach Verfahrenstyp (Einzelverhandlungen, Parallelverhandlungen, Auktionsverfahren) die zeitliche Struktur der Akquisition vorgibt, gilt es bei der Finanzierung besonders auf die Fristen des jeweiligen Finanzierungsinstruments zu achten. Ein Ausscheiden als Kaufinteressent ist bei Verz\u00f6gerungen, beispielsweise aufgrund fehlender Kreditbewilligung, denkbar. Es bietet sich demnach eine fr\u00fchzeitige, aktive Steuerung des Akquisitionsprozesses von Seiten des K\u00e4ufers an, um von der Finanzierungsseite her den Weg f\u00fcr eine erfolgreiche Transaktion zu ebnen.<\/p>\n\n\n\n

Mehr zum Thema Cash Management erfahren Sie aus dem Buchbeitrag von Cerryl P. Stember (Z\u00fcrcher Kantonalbank) und Oliver F\u00fchres (Z\u00fcrcher Kantonalbank) im Sammelband \u00abPraxis des Corporate Treasury Management\u00bb. Der Sammelband kann unter diesem Link als Hardcopy oder als e-Book erworben werden.<\/a><\/p>\n\n\n\n

Weitere Informationen und Insights zu einem effizienten Cash Management:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

CAS Swiss Certified Treasurer (SCT\u00ae)<\/a>
Start Lehrgang: 2. April 2020, Info-Anlass: <\/a>21. Januar 2020 in Rotkreuz<\/p>\n\n\n\n

MAS Corporate Finance <\/a>
Start Lehrgang: 7. Februar 2020<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Beobachtungen zeigen, dass sich Firmen vom strategischen Fit des Akquisitionsobjektes leiten lassen und die finanziellen Zielquoten einer Transaktion vernachl\u00e4ssigt werden. Mit einer auf Mittelherkunft und Mittelbedarf ausgerichteten Akquisitionsstrategie lassen sich Risiken wie der mangelnde Einbezug der Finanzierungsbed\u00fcrfnisse des Zielobjektes als Kostentreiber der Transaktion vermeiden.<\/p>\n","protected":false},"author":257,"featured_media":18131,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_relevanssi_hide_post":"","_relevanssi_hide_content":"","_relevanssi_pin_for_all":"","_relevanssi_pin_keywords":"","_relevanssi_unpin_keywords":"","_relevanssi_related_keywords":"","_relevanssi_related_include_ids":"","_relevanssi_related_exclude_ids":"","_relevanssi_related_no_append":"","_relevanssi_related_not_related":"","_relevanssi_related_posts":"","_relevanssi_noindex_reason":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[406,408,854975],"tags":[702191,702192,702193,4413,702194],"class_list":["post-18118","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allgemeines","category-corporate-finance","category-ifz-in-den-medien","tag-akquisitionsfinanzierung","tag-finanzierungsinstrumente","tag-kapitalstruktur","tag-ma","tag-verkaufsprozess"],"acf":[],"yoast_head":"\nWas ist das richtige Finanzierungsinstrument in einem \u00dcbernahmeprozess? 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