{"id":7840,"date":"2024-01-15T06:30:00","date_gmt":"2024-01-15T05:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/immobilienblog\/?p=7840"},"modified":"2026-01-30T09:53:14","modified_gmt":"2026-01-30T08:53:14","slug":"die-pensionskassen-sind-auf-dem-weg-zur-senkung-der-co2-emissionen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/immobilienblog\/2024\/01\/15\/die-pensionskassen-sind-auf-dem-weg-zur-senkung-der-co2-emissionen\/","title":{"rendered":"Die Pensionskassen sind auf dem Weg zur Senkung der CO2-Emissionen"},"content":{"rendered":"\n

Ein Artikel von Maria Martinez Mugica<\/a> und Matthieu Gauvin<\/a><\/p>\n\n\n\n

Das Pariser Abkommen von 2015 zeichnet einen neuen Horizont f\u00fcr Pensionskassen <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die Herausforderung, die globale Erw\u00e4rmung bis 2050 auf 1,5\u00b0C zu begrenzen, muss durch l\u00e4nderspezifische Ma\u00dfnahmen erreicht werden. Im August 2019 hat der Bundesrat (2021<\/a>) beschlossen, dass die Schweiz ab 2050 nicht mehr Treibhausgase in die Atmosph\u00e4re emittieren darf, als von der Natur absorbiert werden k\u00f6nnen (Netto-Null-Emissionsziel). Mit einem Drittel der Schweizer Ausst\u00f6sse geh\u00f6rt der Immobilien- und Bausektor zu den Sektoren mit den h\u00f6chsten CO2<\/sub>-Emissionen. Deswegen wurde im Rahmen der \u00abLangfristigen Klimastrategie der Schweiz\u00bb ein spezifischer Fahrplan zur Reduktion der Emissionen dieses Sektors definiert, mit CO2<\/sub>-Emissionszielen auf Basis von Kilogramm CO2<\/sub> pro Quadratmeter Energiebezugsfl\u00e4che und Jahr.<\/p>\n\n\n\n

Renditen bleiben das Hauptziel f\u00fcr Pensionskassen<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die Klimastrategie der Schweiz ist zwar ein neuer Horizont f\u00fcr Pensionskassen, jedoch sieht das Gesetz daf\u00fcr keine entsprechenden Verpflichtungen vor. Nach dem Bundesgesetz \u00fcber die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und Invalidenvorsorge (BVG) (Die Bundesversammlung der Schweizerischen Eidgenossenschaft, 2023<\/a>) haben Pensionskassen tats\u00e4chlich die prim\u00e4re Aufgabe, das Verm\u00f6gen ihrer Versicherten und Rentenbez\u00fcger und Rentenbez\u00fcgerinnen verantwortungsvoll und in deren Interesse anzulegen. Die Qualit\u00e4t der Anlagestrategie von Pensionskassen ist entscheidend und wirkt sich direkt auf die H\u00f6he der Rente aus. Laut einer Studie der Bank UBS (Ebeling, 2023<\/a>) stammen rund 50 % des Kapitals, das ein Versicherter bei Renteneintritt in der Pensionskasse angesammelt hat, aus der Akkumulation von Anlageertr\u00e4gen (siehe Abbildung 1). Die zu t\u00e4tigenden Investitionen m\u00fcssen also kurz- und mittelfristig hoch rentabel sein.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Abbildung 1: Rentenprognose, in Anlehnung an: Sind die BVV-2-Anlagerichtlinien ein Auslaufmodell? (Ebeling, 2023<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

Im Juni 2019 wurde der Bundesrat aufgefordert zu pr\u00fcfen, inwieweit das Anlagereglement der beruflichen Vorsorge angepasst werden kann, damit die nachhaltigen Anlagen der Pensionskassen nicht mehr durch \u00abhemmende\u00bb Bestimmungen behindert werden. Der Bundesrat hat jedoch klar verneint, dass die Anlagevorschriften der beruflichen Vorsorge ein Hindernis f\u00fcr nachhaltige Anlagen darstellen (2023<\/a>). Nachhaltigkeit wird als Chance gesehen, die Wettbewerbsf\u00e4higkeit des Schweizer Finanzplatzes zu verbessern, und nicht als ein Muss.<\/p>\n\n\n\n

Schwerpunkt f\u00fcr CO2<\/sub>-Reduktion ist die Betriebsphase<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Pensionskassen investieren allgemein rund 28% ihres Kapitals im Immobiliensektor. Die Anlagem\u00f6glichkeiten unterscheiden sich in indirekte (z. B. \u00fcber einen Fonds) und direkte (Erwerb einer Liegenschaft). Bei diesen Letzteren haben sie von Anfang an die Kontrolle \u00fcber die Umsetzung aller Nachhaltigkeitskriterien. Bei indirekten Anlagen k\u00f6nnen Pensionskassen Ausschlusskriterien anwenden oder versuchen, die Strategie des Fonds zu beeinflussen.<\/p>\n\n\n\n

Laut Bundesamt f\u00fcr Umwelt (BAFU) sind fast drei Viertel der direkten und indirekten CO2<\/sub>-Emissionen von Geb\u00e4uden auf die W\u00e4rmeerzeugung zur\u00fcckzuf\u00fchren. Die Treibhausgasemissionen werden auf 3 Ebenen klassifiziert, welche Scopes genannt werden. Scope 1 betrifft die direkt erzeugten CO2<\/sub>-Emissionen (Heiz\u00f6l, Heizgas). Scope 2 betrifft die indirekten CO2<\/sub> Emissionen (eingekaufter elektrischer Strom und W\u00e4rmeenergie) und Scope 3 bezieht sich auf die CO2<\/sub>-Emissionen von den Mietern und Mieterinnen. Nur die zwei ersten Scopes k\u00f6nnen vom Eigent\u00fcmer oder von der Eigent\u00fcmerin beeinflusst werden. Auch die «graue Energie», die in den w\u00e4hrend der Bauphase verbrauchten Baumaterialien enthalten ist, muss ber\u00fccksichtigt werden.<\/p>\n\n\n\n

Ein konkretes Beispiel ist in Abbildung 2 dargestellt. Die Pensionskasse der Z\u00fcrcher Kantonalbank hat anhand der Scopes ihre Emissionen berechnet und einen Zielpfad erstellt: Bis 2050 soll ihrer CO2<\/sub>-Austoss knapp auf null gesenkt, insbesondere durch Ersatz von Heiz\u00f6l- und Erdgasheizungen durch nachhaltige Energiequellen. Der letzte Teil bis auf null kann nur durch Kompensation erreicht werden.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Abbildung 2: In Anlehnung an: Wie die Immobilien der Pensionskasse klimaneutral werden (Pensionskasse Z\u00fcrcher Kantonalbank, 2023<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

Nachhaltigkeit bleibt f\u00fcr viele Pensionskassen eine Herausforderung<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Der Mangel an internen Ressourcen und Fachwissen, die Kosten und das Fehlen einer branchen\u00fcbergreifenden Definition: Diese sind laut einer WWF-Studie (Amstutz & Schwegler, 2019<\/a>) aus dem Jahr 2018 die drei gr\u00f6\u00dften Hindernisse f\u00fcr die Umsetzung der Nachhaltigkeit bei den Pensionskassen. Es kann davon ausgegangen werden, dass die ersten Beiden Hindernisse in den kommenden Jahren schnell beseitigt werden, da die Kompetenzen in diesem Sektor zunehmen werden.<\/p>\n\n\n\n

Mehr als 65% der Pensionskassen stellen bei Investitionen in Nachhaltigkeit die Reputation in den Vordergrund. Nur ein Drittel von ihnen investiert in Nachhaltigkeit der Rentabilit\u00e4t wegen. Das zeigte eine Umfrage der ZHAW (Anhorn, 2020<\/a>) aus dem Jahr 2019 unter 24 Pensionskassen. Interessanterweise geh\u00f6ren Pensionskassen zu den Investoren, die die ehrgeizigsten Umstrukturierungspl\u00e4ne bis 2050 angek\u00fcndigt haben, wie aus dem Pacta-Climate-Test (Frey et al., 2022<\/a>) f\u00fcr die Schweiz ab 2022 zeigte. Es ist anzunehmen, dass Image und Ruf f\u00fcr Pensionskassen tats\u00e4chlich eine wichtigere Rolle spielen als f\u00fcr andere Marktteilnehmer.<\/p>\n\n\n\n

Die Umfrage zeigt auch, dass Umwelt-, Soziales- und Unternehmensf\u00fchrung- (nachfolgend ESG) Investitionen von den Pensionskassen nicht als Mittel zur Diversifizierung wahrgenommen werden, und es f\u00e4llt ihnen schwer zu behaupten, dass diese neuen Investitionen zur Verbesserung ihrer finanziellen Rentabilit\u00e4t beitragen k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n

Nachhaltigkeit ist finanziell weiterhin schwer zu messen<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die Schwierigkeit f\u00fcr die Pensionskassen ergibt sich aus der Tatsache, dass Ma\u00dfnahmen zur F\u00f6rderung der Nachhaltigkeit sich auf mehrere Bereiche der Immobilienbilanz auswirken: Auf der einen Seite stehen Kosten, die beim Einbau einer neuen Heizung, Isolierung usw. anfallen. Zum anderen sind dank der get\u00e4tigten Investitionen h\u00f6here Ertr\u00e4ge sowie eine tiefere Leerstandsquote zu erwarten. Wenn man attraktivere Immobilien auf dem Markt anbietet, k\u00f6nnte man durch h\u00f6here Mieten auch h\u00f6here Ertr\u00e4ge generieren. D\u00fcrfen die Mieten nicht erh\u00f6ht werden, k\u00f6nnen hingegen die Nebenkosten reduziert werden, zum Beispiel durch Eigenverbrauch aus Photovoltaikanlagen, verbesserte W\u00e4rmed\u00e4mmung etc. Nicht zuletzt wird durch die Sanierung des Geb\u00e4udes auch eine Wertsteigerung des Geb\u00e4udes generiert. Dies wird in Abbildung 3 erl\u00e4utert. Die roten Pfeile zeigen die zus\u00e4tzlichen Kosten und die gr\u00fcnen Pfeile die Kostensenkungsfaktoren, die die Rentabilit\u00e4t kurz- und langfristig unterst\u00fctzen.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Abbildung 3: Auswirkung der Umsetzung von ESG-Ma\u00dfnahmen (Eigene Darstellung)<\/p>\n\n\n\n

Die ZKB-Pensionskasse (Pensionskasse Zurcher Kantonalbank, 2023<\/a>) hat versucht, die durch nachhaltige Ma\u00dfnahmen verursachten Mehrausgaben zu beziffern: Der zus\u00e4tzliche Investitionsbedarf zur Umsetzung ihrer Strategie bis 2050 w\u00fcrde sich im Durchschnitt auf etwa 0,5 Millionen CHF pro Jahr belaufen, was etwa 1,4 % der derzeitigen j\u00e4hrlichen Mieteinnahmen entspricht.<\/p>\n\n\n\n

Von Seiten der Ertr\u00e4ge ist die Rendite dieser Investitionen schwierig zu beziffern: Es ist tats\u00e4chlich schwer zu beweisen, dass ein Mieter nur aus Gr\u00fcnden der Nachhaltigkeit in eine Wohnung mit h\u00f6herer Miete gezogen ist. Eine deutliche Reduktion der Nebenkosten k\u00f6nnte hingegen – besonders im Bezug zur Energiekrise – ein konkreter Anreiz f\u00fcr den Mieter oder die Mieterin sein und zu einer Reduktion der Leerst\u00e4nde f\u00fchren.<\/p>\n\n\n\n

Obwohl die Pensionskassen darauf verzichten m\u00fcssen, spielen f\u00fcr Investoren die Finanzierungskosten auch eine Rolle: Eine Metastudie (Fulton, Kahn & Sharples, 2012<\/a>) hat gezeigt, dass Unternehmen mit einem hohen Rating f\u00fcr soziale und nachhaltige Verantwortung (ESG) von niedrigeren Kapitalkosten auf dem Finanzierungsmarkt profitieren k\u00f6nnen. F\u00fcr Roland Haas, Pr\u00e4sident des Vorstands der Luzerner Pensionskasse (LUPK), \u201callein schon aus Risiko\u00fcberlegungen ist es deshalb sinnvoll, Nachhaltigkeitskriterien in den Anlageprozess zu integrieren\u201d (LUPK , 2020<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

In einer mittleren bis langfristigen Perspektive stellt sich auch die Frage des Verkaufs der Liegenschaften, welche sich im Portfolio befinden: Immobilien mit einer negativen Energiebewertung werden immer weniger gehandelt, da sie mit besseren Immobilien konkurrieren, wie Enric Carol (2023), Portfolio Manager der Medpension in Bern es f\u00fcr diesen Artikel best\u00e4tigte: \u00abDie Immobilien, die aktuell auf dem Transaktionsmarkt zum Verkauf stehen, sind aus Sicht der Nachhaltigkeit allesamt Qualit\u00e4tsobjekte. Ein Investor, der versuchen w\u00fcrde, ein wenig effizientes Produkt (zum Beispiel mit \u00d6lheizung) zu verkaufen, h\u00e4tte es in einem Krisenumfeld schwerer resp. w\u00e4re der Abschreiber proportional h\u00f6her\u00bb. Dies ist unter anderem darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren, dass aufgrund des beobachteten R\u00fcckgangs der Kurse an den B\u00f6rsen und allgemein der Finanzprodukte mehrere Pensionskassen sich gezwungen sehen, einige ihrer Immobilien zu ver\u00e4u\u00dfern, um den Immobilienanteil in ihrer Gesamtallokation unter den vorgeschriebenen 30% zu halten. Zudem sind die Fremdfinanzierungskosten f\u00fcr Privatinvestoren gestiegen, was die Nachfrage weiterhin reduziert und den Markt unter Druck setzt.<\/p>\n\n\n\n

Die Entwicklung eines ausl\u00e4ndischen Immobilienmarktes wie in Frankreich (La R\u00e9daction de Mieux Vivre Votre Argent, 2022), k\u00f6nnte f\u00fcr die Schweiz interessant sein. Immobilien mit einer negativen Energiebewertung d\u00fcrfen dort sogar ab 2025 nicht mehr vermietet werden. Experten und Expertinnen sagen, dass diese Immobilien im Durchschnitt bereits etwa 10% ihres Marktwerts verloren haben.<\/p>\n\n\n\n

Pensionskassen planen, ihre Portfolios nach Nachhaltigkeitskriterien zu ver\u00e4ndern<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Im Rahmen dieses Artikels wurde eine kleine Umfrage durchgef\u00fchrt: Zehn Pensionskassen wurden Fragen zu \u00c4nderungen ihrer ESG-Strategien aufgrund des aktuellen politischen und wirtschaftlichen Umfelds gestellt. Sie wurden auch nach der Performance ihrer ESG-Investitionen gefragt. Laut Ergebnissen des Fragenbogens, hat sich die Rendite dieser Investitionen langfristig positiv gezeigt, kurzfristig aber waren die Renditen nicht so hoch wie erwartet. Weder Corona, Energiekrisen noch die Teuerung haben laut Fragenbogen einen Einfluss auf die ESG-Strategie der Pensionskassen gehabt. Es best\u00e4tigt sich, dass die nachhaltigen Strategien eher langfristig angelegt werden und nicht vom Trend abh\u00e4ngig sind.<\/p>\n\n\n\n

Abbildung 4 veranschaulicht den wachsenden Anteil der nach ESG-Kriterien verwalteten Verm\u00f6genswerte im Zeitverlauf. Daraus ist ersichtlich, dass Pensionskassen in der n\u00e4heren Zukunft in nachhaltige Massnahmen investieren werden. Die Grafik stammt aus dem Jahr 2021, zeigt aber deutlich einen Aufw\u00e4rtstrend trotz der Corona-Krise.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Abbildung 4: In Anlehnung an: Schweizer Pensionskassen legen nachhaltiger an: Gute Gr\u00fcnde, aber auch H\u00fcrden (Credit Suisse, 2021<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

Nachhaltigkeit ist ein Thema der Gegenwart und der Zukunft<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

In Nachhaltigkeit zu investieren ist keine leichte Aufgabe. Diese Anlagen erfordern ein Know-how, \u00fcber das die Portfoliomanager und Portfoliomanagerinnen vieler Pensionskassen nicht verf\u00fcgen. Die gr\u00f6\u00dferen Pensionskassen sind in dieser Hinsicht im Vorteil, weil sie \u00fcber mehr Ressourcen verf\u00fcgen. Nachhaltige Investitionen sind sehr kostenintensiv und ihre Rendite ist nur langfristig sichtbar. Niemand will eine schlechte Leistung erbracht haben.<\/p>\n\n\n\n

Der Return on Investment dieser Investitionen erfolgt allerdings eher in Form einer Imageverbesserung. Investoren wollen in Unternehmen mit einem guten Ruf investieren. Es ist nicht auszuschlie\u00dfen, dass in naher Zukunft sich die gesetzlichen Bedingungen eher zu mehr Nachhaltigkeit hin entwickeln. Pensionskassen, die ihre Portfolios dahingehend ausrichten, werden in der Zukunft in Vorteil sein.<\/p>\n\n\n\n

Der Anstieg der Zinsen ist kurzfristig eine Herausforderung, bietet aber auch Vorteile in den Anlageportfolios. Es ist vorteilhaft f\u00fcr Sparer und nachteilig f\u00fcr Kreditnehmer. F\u00fcr Pensionskassen ist die kurzfristige Wertentwicklung nicht so relevant, da sie st\u00e4ndig Mittelzufl\u00fcsse erhalten. Ihre gr\u00f6\u00dfte Herausforderung besteht heute darin, mit der alternden Bev\u00f6lkerung und der M\u00f6glichkeit eines unzureichenden Cashflows in der langfristigen Zukunft aufgrund einer schrumpfenden Erwerbsbev\u00f6lkerung und einer steigenden Zahl von Rentnerinnen und Rentnern zurechtzukommen.<\/p>\n\n\n\n

Die wachsende Nachfrage der Gesellschaft -wie die Berichte der Klima Allianz- zwingt die Pensionskassen dazu, eine klare Haltung zur nachhaltigen Entwicklung einzunehmen und die bequeme Position des \u00abGreenwashing\u00bb oder der Passivit\u00e4t aufzugeben. Auch \u00dcberlegungen zur mittel- und langfristigen Rendite sowie sich ver\u00e4ndernde gesetzliche Rahmenbedingungen spielen eine Rolle bei der zuk\u00fcnftigen Ausrichtung der Portfolios.<\/p>\n\n\n\n

Pensionskassen sind auf gutem Kurs, jedoch ist die Reise noch lang und sie m\u00fcssen daher noch Gas geben, wenn sie am Ziel des CO2<\/sub>-Absenkpfads-2050 rechtzeitig und ohne ihre Rendite zu opfern ankommen wollen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Die Klima-Allianz mit ihren 140 Organisationen der Zivilgesellschaft warnt: Was die Senkung der CO2-Aust\u00f6sse anbelangt, sei nur ein Viertel des Schweizer Vorsorgekapitals auf dem Kurs. Die Tatsache, dass viele Anleger und Anlegerinnen hinterherhinken, ist auf unterschiedliche Gr\u00fcnde zur\u00fcckzuf\u00fchren. Bei den Immobilien im Portfolio hat es unter anderem damit zu tun, dass die Mehrinvestitionen in nachhaltige Massnahmen nicht direkt rentieren. 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