{"id":15014,"date":"2022-03-14T07:57:15","date_gmt":"2022-03-14T06:57:15","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/retailbanking\/?p=15014"},"modified":"2026-02-11T14:52:58","modified_gmt":"2026-02-11T13:52:58","slug":"warum-stablecoins-auch-fuer-schweizer-retailbanken-hoch-relevant-sind","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/retailbanking\/warum-stablecoins-auch-fuer-schweizer-retailbanken-hoch-relevant-sind\/","title":{"rendered":"Warum Stablecoins auch f\u00fcr Schweizer Retailbanken hoch relevant sind"},"content":{"rendered":"\n\n\n

Privatwirtschaftliche Innovationen wie beispielsweise die auf Basis der Distributed Ledger Technology (DLT) generierten Kryptogelder wie Bitcoin oder Ethereum generieren nicht zuletzt durch ihre stark volatile Preisentwicklung schon seit mehreren Jahren viel \u00f6ffentliche Aufmerksamkeit. Durch das Whitepaper von Libra im Jahr 2019 mit der Mission \u00abeine einfache, globale W\u00e4hrung und eine finanzielle Infrastruktur bereitzustellen, die das Leben f\u00fcr Milliarden von Menschen leichter machen\u00bb wurden die Diskussionen rund \u00abStablecoins\u00bb aber massiv beschleunigt. Die Idee von Libra war (in seiner ersten Fassung) die Schaffung einer auf verschiedenen Referenzw\u00e4hrungen basierenden privaten digitalen W\u00e4hrung (\u00abStablecoin\u00bb). Das \u00fcberzeugende Konzept hatte das Potenzial, den Finanzdienstleistungsmarkt zu ver\u00e4ndern, indem es unter anderem auch grenz\u00fcberschreitende Multi-W\u00e4hrungs-Zahlungstransaktionen schneller und kosteng\u00fcnstiger abwickeln k\u00f6nnte. Der Druck von Seiten verschiedener L\u00e4nder war aber offensichtlich (zu) gross angesichts der Bedrohung f\u00fcr die Finanzintermedi\u00e4re und die Zentralbanken. Das Projekt ist gescheitert, die Idee eines programmierbaren Digitalgeldes verkn\u00fcpft mit den traditionellen Funktionen von Geld als Wertaufbewahrungsmittel, Tauschmittel und Rechnungseinheit, hat seither aber zu vielen Forschungsarbeiten und auch L\u00f6sungsans\u00e4tzen gef\u00fchrt.<\/p>\n\n\n\n

Begrifflichkeiten rund um das Thema \u00abDigitales Geld\u00bb <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Das Thema \u00abDigitales Geld\u00bb beinhaltet viele technisch anspruchsvolle Eigenheiten und zahlreiche Begrifflichkeiten. Nachfolgend werden einige f\u00fcr diesen Blog-Artikel wichtige Begriffe vorgestellt.
Zu unterscheiden sind als erstes privat herausgegebenes Digitalgeld<\/em> \u2013 sei es in Form von \u00abStablecoins\u00bb oder von Kryptow\u00e4hrungen (z.B. Bitcoin) \u2013 und digitales Zentralbankgeld<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Das privat herausgegebene Digitalgeld<\/em> unterscheidet sich grundlegend vom digitalen Zentralbankgeld. Staatliche Beh\u00f6rden haben grunds\u00e4tzlich keine Hoheit \u00fcber private digitale W\u00e4hrungen. Sie k\u00f6nnen privat lancierte Kryptow\u00e4hrungen und Stablecoins jedoch regulieren. Private Kryptow\u00e4hrungen wie Bitcoin basieren auf der Distributed Ledger Technologie, sind generell nicht durch Werte gedeckt und haben dadurch keinen \u00abintrinsischen\u00bb Wert. Die teilweise starken Wertschwankungen, die fehlende Akzeptanz im Alltagsleben und die Ineffizienz als Tauschmittel haben bisher den Aufbau von privaten Kryptow\u00e4hrungen im Alltag noch verhindert. Viele digitale Zahlungsmethoden, die von privaten Unternehmen angeboten werden, sind in ihrer Interoperabilit\u00e4t oft eingeschr\u00e4nkt, da sie darauf abzielen, ihren eigenen Wirtschaftsbereich zu erweitern und die Kundenbindung innerhalb des Wirtschaftsbereichs zu f\u00f6rdern. Um das Problem der starken Wertschwankungen zu mindern, wurde privates Digitalgeld lanciert, welches in Form von \u00abStable Coins\u00bb mit etablierten FIAT-W\u00e4hrungen oder Edelmetallen unterlegt und damit wertstabil ausgestaltet wurde. Ein bekanntes und heute auch in Bezug auf die Marktkapitalisierung relevantes Beispiel hierf\u00fcr ist Tether mit einer Marktkapitalisierung von rund 70 Mrd USD<\/a>. Ein Beispiel f\u00fcr einen Stablecoin in der Schweiz ist der DCHF von Sygnum<\/a>, ein digitaler Token der an den Schweizer Franken gebunden und vollumf\u00e4nglich mit Franken unterlegt ist.<\/p>\n\n\n\n

Digitales Zentralbankgeld<\/em> (Central Bank Digital Currency CBDC) kann unterteilt werden in Retail CBDC und Wholesale CBDC. Beim Retail CBDC gew\u00e4hrt die Zentralbank der breiten Bev\u00f6lkerung Zugang zur digitalen W\u00e4hrung. Es ist dadurch eine Erg\u00e4nzung zu den bereits bestehenden Formen von Zentralbankgeld und ein gesetzliches Zahlungsmittel wie Banknoten. Beim Wholesale CBDC ist das digitale Zentralbankgeld \u2013 \u00e4hnlich den heutigen Sichtguthaben auf den SNB-Girokonten \u2013 nur f\u00fcr einen beschr\u00e4nkten Benutzerkreis, n\u00e4mlich den Gesch\u00e4ftsbanken und anderen Finanzmarktakteuren, zug\u00e4nglich. Damit sollen beispielsweise Verbesserungen bei der Abwicklungseffizienz im Interbankenmarkt erreicht werden.<\/p>\n\n\n\n

Aktuelle Entwicklungen im Ausland <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Als erste Nation weltweit haben die Bahamas im Oktober 2020 offiziell den \u00abSand Dollar\u00bb<\/a> als Retail CBDC eingef\u00fchrt. Weitere L\u00e4nder planen eine Retail CBDC als Alternative zu Bargeld. Namentlich China und Schweden sind bereits weit fortgeschritten und f\u00fchren Testl\u00e4ufe durch. Im Rahmen des chinesischen Projekts wurde im ersten Quartal 2021 die erste Business-to-Business-Transaktion \u00fcber den e-RMB abgewickelt. In Schweden wird eine Entscheidung hinsichtlich der Einf\u00fchrung der e-Krone noch in diesem Jahr erwartet. In den USA gibt es bislang noch keine entsprechenden Aktivit\u00e4ten. K\u00fcrzlich hat aber auch das Fed in einem Paper Stellung zu den Stablecoins und deren m\u00f6glichen Entwicklung genommen (\u00abStablecoins: Growth Potential and Impact on Banking\u00bb<\/a>). Zus\u00e4tzlich zu den Retail CBDC Bem\u00fchungen k\u00f6nnen verschiedene Aktivit\u00e4ten rund um die Wholesale CBDC beobachtet werden (z.B. in Thailand oder Singapur).<\/p>\n\n\n\n

In der Schweiz wird derzeit aus Sicht der SNB vor allem das Thema Wholesale CBDC ausgelotet. So haben im Juni 2021 die SNB, die Banque de France und der BIS Innovation Hub ein Experiment zur Abwicklung von grenz\u00fcberschreitenden Transaktionen angek\u00fcndigt<\/a>, dass sie gemeinsam mit einem privatwirtschaftlichen Konsortium (mit u.a. UBS und Credit Suisse) durchf\u00fchren. In Bezug auf Retail CBDC war die Schweizerische Nationalbank bisher zur\u00fcckhaltend resp. hat sogar Andeutungen gemacht, dass sie den Privatsektor in der Pflicht sieht, gewisse Innovationen voranzutreiben (vgl. Maechler und Moser, 2021<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

Wo programmierbares Geld in der Wirtschaft k\u00fcnftig relevant sein wird<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ich gehe davon aus, dass in der Zukunft sowohl die DLT-Technologie als auch der Einsatz von Smart Contracts im Alltagsleben relevant(er) werden, verschiedene zuk\u00fcnftige Gesch\u00e4ftsmodellen programmierbares Digitalgeld voraussetzen und der Handel von Digital Assets bedeutender wird.<\/p>\n\n\n\n

Nachfolgend zeigen wir einige konkrete Beispiele auf, wo programmierbares Digitalgeld eingesetzt werden k\u00f6nnten:<\/p>\n\n\n\n

  1. Digitale M\u00e4rkte:<\/strong> Programmierbares Digitalgeld (z.B. in Form von Stablecoins) kann f\u00fcr den Handel mit digitalen Verm\u00f6genswerten (\u00abDigital Assets\u00bb) verwendet werden und dient als stabile Br\u00fccke von etablierten Fiat-W\u00e4hrung zu digitalen auf der Blockchain befindlichen Verm\u00f6genswerten. Auch f\u00fcr die Tokenisierung der Finanzm\u00e4rkte ist programmierbares Digitalgeld relevant. Sie erm\u00f6glichen den Erwerb eines fraktionalen Anteils an einzelnen tokenisierten Anlagen (Immobilien, Edelmetalle, aber auch Aktien).<\/li>
  2. Zahlungen:<\/strong> Programmierbares Digitalgeld kann auch verwendet werden, um schnelle Peer-to-Peer-Zahlungen auszul\u00f6sen. Vor allem im Bereich der grenz\u00fcberschreitenden Zahlungen sind entsprechende Zahlungen attraktiv, da sie schneller und g\u00fcnstiger sind. Instant Payment L\u00f6sungen haben zwar \u00e4hnliche St\u00e4rken. Programmierbares Digitalgeld hat aber auch das Potenzial f\u00fcr neue Zahlungsinnovationen, da es eben programmierbar ist. Auch f\u00fcr eine Wirtschaft, welche verst\u00e4rkt mit \u00abSmart Contracts\u00bb operiert, sind Stablecoins (oder generell digitale W\u00e4hrungen) zentral. Dank Smart Contracts werden Dienstleistungen direkt und automatisch nach der \u00abPay-per-use-\u00ab-Logik bei Erf\u00fcllung des Vertrags bezahlt (Machine-to-Machine Payment). Auch im Kontext von Entwicklungen wie dem Internet 3.0 und Metaverse werden programmierbare und integrierte Online-Zahlungssysteme relevanter werden (vgl. Micropayments in der Gaming-Industrie). In einer solchen Welt ist die Verf\u00fcgbarkeit von vertrauensw\u00fcrdigem und programmierbarem Digitalgeld eine wichtige Voraussetzung.<\/li>
  3. Decentraliced Finance (DeFi):<\/strong> Die Programmierbarkeit von Stablecoins oder Retail CBDC unterst\u00fctzt auch die Entwicklung von dezentralisierten Finanzdienstleistungen (z.B. besicherte P2P Kreditvergaben).<\/li>
  4. Management von Liquidit\u00e4tsrisiken:<\/strong> Stablecoins erleichtern den Geldtransfer innerhalb eines Konzerns und erm\u00f6glichen eine effizientere und einfachere Bewegung von internem Bargeld zur Steuerung des Liquidit\u00e4tsrisikos.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Vor dem Hintergrund dieser Entwicklungen, werden digitale W\u00e4hrungen relevanter und vor allem Stablecoins scheinen hierf\u00fcr vielversprechend. Derzeit stecken Stablecoin-Technologien noch in den Kinderschuhen. Sie weisen aber ein sehr hohes Innovationspotenzial auf und k\u00f6nnen beeindruckende Wachstumszahlen ausweisen in den letzten Jahren (vgl. Abbildung 1).<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/a>
    Abbildung 1: Marktkapitalisierung von an USD-gebundenen \u00f6ffentlichen Stablecoins (Quelle: Fed 2022)<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Wie oben erw\u00e4hnt, k\u00f6nnen Anbieter von digitalen W\u00e4hrungen sowohl Teilnehmer aus der Privatwirtschaft (z.B. BigTechs) als auch Zentralbanken sein. Es stellt sich die Frage, ob man aus volkswirtschaftlicher Sicht nicht einen gewissen Abwehrmechanismus gegen eine \u00abDigital Dollarization\u00bb oder die \u00abDigital BigTech Coins\u00bb aufbauen soll, bevor die Volkswirtschaft mit pan-nationalen Stablecoins oder ausl\u00e4ndischen Retail CBDC durchdrungen wird. Eine entsprechende Durchdringung k\u00f6nnte dazu f\u00fchren, dass die geldpolitischen Instrumente und die Steuerung der Geldmenge \u00fcber die Leitzinsen nicht mehr effektiv funktionieren.<\/p>\n\n\n\n

    Grosse Herausforderungen auch f\u00fcr Retail Banken<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Digitale Geldformen bergen aber auch Risiken f\u00fcr das Finanzsystem. Beispielsweise k\u00f6nnte die breite Verwendung eines privaten Stablecoin nicht nur die Wirksamkeit der Geldpolitik untergraben, sondern auch die Relevanz von Banken im Alltagsbanking reduzieren. Gilt eine tokenbasierte private digitale W\u00e4hrung als gleichwertige Erg\u00e4nzung zum Bargeld, bietet aber zus\u00e4tzliche Funktionalit\u00e4ten und ist m\u00f6glicherweise sogar noch g\u00fcnstiger in der Abwicklung, ist sie f\u00fcr Privatpersonen und Unternehmen attraktiv und droht, gewisse Bankeinlagen zu verdr\u00e4ngen respektive eine wichtige Refinanzierungsquelle f\u00fcr Banken zu versiegen. W\u00fcrden Bankkundinnen und -kunden im gr\u00f6sseren Stil Bankeinlagen in Stablecoin-Guthaben \u00abumwandeln\u00bb, k\u00f6nnte dies ein Risiko f\u00fcr die Finanzstabilit\u00e4t darstellen.<\/p>\n\n\n\n

    M\u00f6glicher L\u00f6sungsansatz: Ausgabe von Stablecoin von Banken <\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Es ist entscheidend, dass ein digitaler Franken die Robustheit des Finanzsystems nicht untergr\u00e4bt. Um sicherzustellen, dass die Einlagenbasis der Banken nicht destabilisiert wird, ist die Beibehaltung des zwei-stufigen Bankensystem aus meiner Sicht ein sinnvoller Weg. Gem\u00e4ss der Einsch\u00e4tzung des Fed oder dem WhitePaper des Digital Curreny Forums aus Japan<\/a>, k\u00f6nnte ein breit akzeptierter Stablecoin im heutigen (zweistufigen) Bankensystem voraussichtlich ohne negative Auswirkungen auf die Kreditintermediation eingef\u00fchrt werden. Dabei k\u00f6nnten Stablecoins als Gesch\u00e4ftsbankeinlagen gehalten werden, wodurch die Kreditvergabe und die Fristentransformations-Funktion von Banken nach wie vor gew\u00e4hrleistet w\u00fcrden. Die digitalen W\u00e4hrungen w\u00fcrden von den Banken als Verbindlichkeiten ausgegeben, \u00e4hnlich wie die heutigen Bankeinlagen. Dadurch w\u00fcrde die durch die Regulierung, Aufsicht und Einlagensicherung gebotene Sicherheit und Solidit\u00e4t von Bankeinlagen weiterhin gew\u00e4hrleistet (u.a. AML Thematik).<\/p>\n\n\n\n

    Bankeinlagen sollten auf einfache Art und Weise in die digitale W\u00e4hrung umgewandelt werden. Die digitale W\u00e4hrung wird gepr\u00e4gt, indem vom Bankkonto des Nutzers Geld abgehoben und der Gegenwert auf das digitale W\u00e4hrungskonto \u00fcbermittelt wird (vgl. Abbildung 2).<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/a>
    Abbildung 2: M\u00f6glicher Printscreen: Ausgabe von digitaler W\u00e4hrung aus Fiat-Einlagen von Gesch\u00e4ftsbanken (Quelle: Digital Currency Forum, November 2021)<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    In meiner Einsch\u00e4tzung w\u00fcrde ein Retail CBDC, der dem breiten Publikum einen direkten Zugang zu einem Konto bei der SNB gibt, in Bezug auf die Finanzstabilit\u00e4t und auch in Bezug auf die Ausf\u00fchrung komplexer sein. Gleichzeitig scheint<\/p>\n\n\n\n

    Fazit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Digitalgeld und insbesondere digitales Zentralbankgeld (CBDC) bietet einen potenziell grossen sozialen und wirtschaftlichen Mehrwert. Es ist deshalb aus meiner Sicht nicht eine Frage, ob, sondern nur wann und in welcher Form es eingef\u00fchrt wird. In einer zuk\u00fcnftigen Welt, in der die Verwendung von programmierbarem Digitalgeld allt\u00e4glich sein wird, werden die Wirtschaftsakteure nicht auf dessen Verwendung verzichten, nur weil die Schweizerische Nationalbank keine CBDC anbietet. Daher sind aus Sicht der Nationalbank die Entwicklungen genau zu beobachten, weil abh\u00e4ngig von den Entwicklungen auch die monet\u00e4re Souver\u00e4nit\u00e4t in Frage gestellt werden k\u00f6nnte. Dazu ist die Ausgestaltung von Digitalgeld und die Einf\u00fchrung von digitalem Zentralbankgeld auch f\u00fcr Retail Banken hochrelevant, weil es potenziell disruptive Auswirkungen haben k\u00f6nnte und schlussendlich auch die Einlagenbasis der Banken von dieser Entwicklung abh\u00e4ngt. Derzeit sind viele Fragen zur Ausgestaltung von digitalem Geld noch offen, und wir stehen noch ganz am Anfang der Entwicklungen. Es ist derzeit auch noch unklar, wie die regulatorischen Rahmenbedingungen ausgestaltet werden m\u00fcssten. Wenn Gesch\u00e4ftsbanken einen Stablecoin einf\u00fchren wollten, scheint aber klar, dass dies nur mit voller Unterst\u00fctzung der SNB vonstattengehen k\u00f6nnte.<\/p>\n\n\n\n

    Mir scheint wichtig, dass sich neben den Banken auch die Wirtschaft und die Beh\u00f6rden intensiv Gedanken zum Thema \u00abDigitale W\u00e4hrung\u00bb und insbesondere zur m\u00f6glichen Einf\u00fchrung von digitalem Zentralbankgeld machen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Um die digitale Transformation voranzutreiben, braucht es auch eine Zahlungsverkehrsinfrastruktur, die sicher, zuverl\u00e4ssig, schnell, kosteng\u00fcnstig und stets verf\u00fcgbar sein muss. Durch das Whitepaper von Libra im Jahr 2019 wurden die Diskussionen rund um \u00abKryptogelder\u00bb und \u00abStablecoins\u00bb beschleunigt und der Handlungsdruck f\u00fcr Nationalbanken, Politik und Beh\u00f6rden erh\u00f6ht. F\u00fcr Schweizer Banken scheinen Diskussionen um \u00abStablecoins\u00bb auf den ersten Blick abstrakt und \u00abweit weg\u00bb. Wie ich nachfolgend aber aufzeigen werde, sind diese Diskussionen auch f\u00fcr die hiesigen Banken wichtig, da abh\u00e4ngig von der Ausgestaltung einer k\u00fcnftigen digitalen W\u00e4hrung auch die Rolle von Banken als Finanzintermedi\u00e4re in Frage gestellt wird. Im heutigen Blog erkl\u00e4re ich das Konzept von Digitalw\u00e4hrungen (inkl. 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Durch das Whitepaper von Libra im Jahr 2019 wurden die Diskussionen rund um \u00abKryptogelder\u00bb und \u00abStablecoins\u00bb beschleunigt und der Handlungsdruck f\u00fcr Nationalbanken, Politik und Beh\u00f6rden erh\u00f6ht. F\u00fcr Schweizer Banken scheinen Diskussionen um \u00abStablecoins\u00bb auf den ersten Blick abstrakt und \u00abweit weg\u00bb. Wie ich nachfolgend aber aufzeigen werde, sind diese Diskussionen auch f\u00fcr die hiesigen Banken wichtig, da abh\u00e4ngig von der Ausgestaltung einer k\u00fcnftigen digitalen W\u00e4hrung auch die Rolle von Banken als Finanzintermedi\u00e4re in Frage gestellt wird. Im heutigen Blog erkl\u00e4re ich das Konzept von Digitalw\u00e4hrungen (inkl. 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