{"id":104,"date":"2018-03-10T10:14:54","date_gmt":"2018-03-10T10:14:54","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/die-kosten-aktiver-nachhaltiger-fonds-gleichen-denjenigen-konventioneller-fonds-anders-sieht-dies-bei-passiven-fonds-aus\/"},"modified":"2026-02-11T14:54:12","modified_gmt":"2026-02-11T13:54:12","slug":"die-kosten-aktiver-nachhaltiger-fonds-gleichen-denjenigen-konventioneller-fonds-anders-sieht-dies-bei-passiven-fonds-aus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/die-kosten-aktiver-nachhaltiger-fonds-gleichen-denjenigen-konventioneller-fonds-anders-sieht-dies-bei-passiven-fonds-aus\/","title":{"rendered":"Die Kosten aktiver nachhaltiger Fonds gleichen denjenigen konventioneller Fonds \u2013 anders sieht dies bei passiven Fonds aus"},"content":{"rendered":"\n

Der folgende Beitrag ist der sechste in einer Blog-Serie[1]<\/a> mit Ausz\u00fcgen zur \u00abIFZ Sustainable Investments Studie 2017 \u2013 Nachhaltige Investmentfonds im Schweizer Vertrieb\u00bb. Die Studie wurde von verschiedenen Sponsoren mit Kompetenz im Bereich nachhaltiger Anlagen unterst\u00fctzt. Dazu z\u00e4hlen BlackRock<\/a>, Erste Asset Management<\/a>, BMO Global Asset Management<\/a>, Credit Suisse<\/a>, Amundi Asset Management<\/a> und RobecoSAM<\/a>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Autoren: Manfred St\u00fcttgen<\/a>, Brian Mattmann<\/a><\/p>\n\n\n\n

In Rahmen der \u00abSustainable Investments Studie 2017\u00bb haben wir diese Fragestellung vertieft analysiert. Wir pr\u00e4sentieren im Folgenden die Resultate, methodische Details k\u00f6nnen der Studie entnommen werden.<\/p>\n\n\n\n

Grunds\u00e4tzlich k\u00f6nnen Fondsgeb\u00fchren in drei Kostenkategorien aufgeteilt werden: Neben den eigentlichen Verwaltungsgeb\u00fchren, die zu Gunsten des Fondsmanagers f\u00fcr das Asset Management anfallen, sind dies Kosten f\u00fcr die Fondsadministration und den -vertrieb. Abbildung 1 visualisiert das typische Verh\u00e4ltnis dieser Kostenarten an den totalen Fondsgeb\u00fchren. Bei der Kostenaufteilung auf die Kostentypen Verwaltungsgeb\u00fchr, Administration und Vertriebsgeb\u00fchr wird der Stellenwert der Vertriebsgeb\u00fchren sichtbar. Diese Vertriebsentsch\u00e4digungen \u2013 namentlich auch als Bestandespflegekommissionen bezeichnet \u2013 werden dem Fondsvertreiber f\u00fcr dessen Vertriebst\u00e4tigkeit bezahlt. Die H\u00f6he dieser Entsch\u00e4digungen bemisst sich meist an den im Fonds investierten Volumen und wird periodisch an den Fondsvertreiber ausbezahlt. Hier ist \u2013 u.a. aus regulatorischen Gr\u00fcnden \u2013 ein Trend hin zu vertriebsfreien Fonds bzw. Fondstranchen zu beobachten, der zu h\u00f6herer Transparenz und zugleich niedrigeren Geb\u00fchren bei aktiven Fonds f\u00fchrt. Die Preisdifferenz zwischen aktiven und passiven Produkten wird dadurch k\u00fcnftig schrumpfen, unabh\u00e4ngig davon, ob es sich um konventionelle oder um nachhaltige Fonds handelt.<\/p>\n\n\n\n

\"traditionelle-aufteilung-fondsgebuehren\"
Abbildung 1: Traditionelle Aufteilung der Fondsgeb\u00fchren aktiver Anlagefonds (Quelle: Fuchs, Markus (2017) So geht die Fonds-Industrie mit dem Druck um, in: Neue Z\u00fcrcher Zeitung)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Die untenstehende Boxplot-Abbildung 2 zeigt die Verteilung der \u00ablaufenden Kosten\u00bb aktiv<\/em> verwalteter nachhaltiger Publikumsfonds (n=286 Fonds) auf \u2013 aufgeteilt nach Aktien-, Obligationen und Mischfonds sowie Money Market- und Mikrofinanz-Anlagen. Der linke Boxplot in dieser Abbildung visualisiert, dass die Bandbreite der \u00ablaufenden Kosten \u00bb im nachhaltigen Universum aktiv verwalteter Anlagefonds zwischen 0.11 und 3.61 Prozent liegt. Der Median liegt bei 1.16 Prozent. Drei Viertel der aktiven nachhaltigen Anlagefonds weisen \u00ablaufende Kosten\u00bb aus, die tiefer liegen als 1.50 Prozent. \u00dcber die abgebildeten Fondskategorien verf\u00fcgen die Anlagen in Mikrofinanzanlagen \u00fcber die h\u00f6chsten \u00ablaufenden Kosten\u00bb, gefolgt von den Aktienfonds mit einem Median von 1.30 Prozent und den Mischfonds (1.25 Prozent) sowie den Obligationenfonds (0.68 Prozent). Die nachhaltigen Money Market Fonds verf\u00fcgen \u00fcber die tiefsten \u00ablaufenden Kosten\u00bb (0.15 Prozent).<\/p>\n\n\n\n

\"boxplot-laufende-kosten-aktiver-anlagefonds\"
Abbildung 2: Boxplot der \u00ablaufenden Kosten\u00bb aktiv verwalteter nachhaltiger Anlagefonds (laufende Kosten > 0, n =286, Quelle: IFZ Sustainable Investments Studie 2018)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Um einen Geb\u00fchrenvergleich mit konventionellen, aktiv verwalteten Fonds zu machen, ziehen wir eine Untersuchung von Morningstar (2016)[2]<\/a> \u00fcber die europ\u00e4ische Fondslandschaft als Vergleichsbasis heran. Diese Morningstar-Analyse untersucht das Universum europ\u00e4ischer Fonds (total EUR 6.1 Billionen AuM, per 01. Mai 2016) hinsichtlich der \u00ablaufenden Kosten\u00bb. Morningstar berechnet eine volumengewichtete Geb\u00fchrenkalkulation aller Tranchen f\u00fcr aktiv verwaltete Anlagefonds und nimmt eine Unterscheidung \u00fcber die Assetklassen vor. Die resultierenden Geb\u00fchrens\u00e4tze dieser Morningstar-Untersuchung sind in der Boxplot-Abbildung mit den roten Rauten abgebildet.<\/p>\n\n\n\n

Basierend auf unseren Annahmen sowie der zus\u00e4tzlichen Annahme, dass eine Vergleichbarkeit von europ\u00e4ischen Fonds (Morningstar-Studie) mit \u00abSchweizer Fonds\u00bb (unsere Studie) sinnvoll ist, ergibt sich das folgende Fazit: Die Geb\u00fchrenstruktur von aktiv verwalteten nachhaltigen Aktienfonds unterscheidet sich kaum von der Geb\u00fchrenstruktur konventioneller Fonds. Bei den nachhaltigen Obligationen- und Mischfonds sind die \u00ablaufenden Kosten\u00bb im Median sogar leicht tiefer. Die Haupterkenntnis aus diesem Vergleich: Aktiv gemanagte, nachhaltige Aktien-, Obligationen- und Mischfonds, die in der Schweiz zum Vertrieb zugelassen sind, verf\u00fcgen \u00fcber keine Kostennachteile f\u00fcr Investoren im Vergleich zum Gesamtmarkt.<\/p>\n\n\n\n

Anders f\u00e4llt diese Erkenntnis beim Vergleich passiver Anlagen aus. Die Boxplot-Abbildung 3 zeigt die \u00ablaufenden Kosten \u00bb der passiven nachhaltigen Anlagen. Das sind passive Indexfonds und ETFs. Der Median der Kosten liegt bei 0.38 Prozent. Verglichen mit den aktiv verwalteten Produkten sind das 78 Basispunkte weniger. Drei Viertel der passiven nachhaltigen Investmentfonds besitzen \u00ablaufende Kosten\u00bb von weniger als 0.60 Prozent. Analog wie bei der vorangehenden Analyse der aktiven Anlagefonds, liegen die \u00ablaufenden Kosten\u00bb bei den Aktienfonds h\u00f6her (Median ist bei 0.41 Prozent) als bei den Obligationenfonds (0.22 Prozent). Der Vergleich mit konventionellen passiven Anlagefonds zeigt, dass im Produktsegment von passiven Aktienfonds ein Kostenunterschied \u2013 relativ zu nachhaltigen Fonds \u2013 festgestellt werden kann. In der Boxplot-Abbildung 3 zeigt die rote Raute die volumengewichteten \u00ablaufenden Kosten\u00bb von passiven Aktienfonds in Europa gem\u00e4ss der bereits erw\u00e4hnten Morningstar-Studie (2016). Mehr als drei Viertel der nachhaltigen passiv verwalteten Aktienfonds weisen demnach h\u00f6here \u00ablaufende Kosten\u00bb aus als konventionelle passiv gemanagte Aktieninvestmentfonds. Die Gr\u00fcnde d\u00fcrften mit der relativ tiefen Anzahl angebotener nachhaltiger Passivprodukte zusammenh\u00e4ngen: Der Wettbewerb ist hier noch relativ gering, was den Anbietern mehr Spielraum bei den Geb\u00fchren gibt. Diese Hypothese wird durch eine Studie von Morningstar (2016) gest\u00fctzt, die einen negativen Zusammenhang zwischen der H\u00f6he der Marktdurchdringung von passiven Anlagefonds und den \u00ablaufenden Kosten \u00bb von solchen Fonds feststellt. Wie in unserem letzten Blog-Beitrag ausgef\u00fchrt, ist die Marktdurchdringung passiver nachhaltiger Fonds (noch) schwach \u2013 siehe: Das Angebot an passiven Nachhaltigkeitsfonds und ETFs ist (noch) klein<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

\"boxplot-passiver-fonds\"
Abbildung 3: Boxplot der \u00ablaufenden Kosten\u00bb passiv verwalteter nachhaltiger Anlagefonds (n =29, Quelle: IFZ Sustainable Investments Studie 2018)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n\n\n

[1]<\/a> Nachfolgend finden Sie die Links zu den bisher erschienenen Blog-Beitr\u00e4gen:<\/p>\n\n\n\n

Der nachhaltige Anlagestil erreicht den Mainstream<\/a><\/p>\n\n\n\n

Das IFZ-Nachhaltigkeits-Factsheet und die Top-10 Nachhaltigkeitsfonds in der Schweiz<\/a><\/p>\n\n\n\n

Investmentprozesse und Strategieans\u00e4tze nachhaltiger Publikumsfonds in der Schweiz<\/a><\/p>\n\n\n\n

Benchmarking bei nachhaltigen Publikumsfonds in der Schweiz \u2013 es existiert (noch) kein Standard<\/a><\/p>\n\n\n\n

Das Angebot an passiven Nachhaltigkeitsfonds und ETFs ist (noch) klein<\/a><\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a> Vgl. Morningstar (2016) European Fund Expenses Are Decreasing in Percentage \u2013 But investors pay more in nominal values, http:\/\/www.morningstar.co.uk\/static\/UploadManager\/Other\/Morningstar%20European%20Cost%20Study%202016.pdf, Zugriff 21.08.2017.<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ein zentrales Thema bei Fondsanlagen sind Geb\u00fchren, welche die Anleger f\u00fcr das Verwalten der Anlagen bezahlen. Sie werden vom Fondsverm\u00f6gen abgezogen und haben dadurch einen negativen Einfluss auf die Wertentwicklung des Fonds. 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