{"id":116,"date":"2020-07-14T07:49:35","date_gmt":"2020-07-14T07:49:35","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/von-konventionell-zu-nachhaltig-wandelanleihenfonds-positionieren-sich-vermehrt-nachhaltig\/"},"modified":"2026-02-11T14:54:12","modified_gmt":"2026-02-11T13:54:12","slug":"von-konventionell-zu-nachhaltig-wandelanleihenfonds-positionieren-sich-vermehrt-nachhaltig","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/von-konventionell-zu-nachhaltig-wandelanleihenfonds-positionieren-sich-vermehrt-nachhaltig\/","title":{"rendered":"Von konventionell zu nachhaltig: Wandelanleihenfonds positionieren sich vermehrt \u00abnachhaltig\u00bb"},"content":{"rendered":"\n<p><strong> Konventionelle Wandelanleihenfonds positionieren sich vermehrt als nachhaltig. Wir untersuchen im folgenden Artikel die Landschaft nachhaltiger Wandelanleihenfonds. Der Beitrag ist Teil 4 aus einer Serie von Blog-Beitr\u00e4gen und st\u00fctzt sich auf die <a href=\"https:\/\/blog.hslu.ch\/sustainable\/studien\/\">\u00abIFZ Sustainable Investments Studie 2019\u00bb<\/a>. Die Studie wurde u.a. unterst\u00fctzt von <a href=\"https:\/\/www.blackrock.com\/ch\/privatanleger\/de\/themen\/nachhaltig-investieren?\">BlackRock<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.dws.de\/informieren\/themen\/nachhaltige-geldanlage\/\">DWS<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.raiffeisen.ch\/zuerich\/de\/privatkunden\/anlegen\/anlageberatung\/nachhaltigkeit.html\">Raiffeisen Schweiz<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.ubs.com\/ch\/de\/swissbank\/wealth-management\/anlegen\/nachhaltig-anlegen.html\">UBS<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.amundi.de\/privatanleger\/Anlagethemen\/Nachhaltiges-Investieren\">Amundi Asset Management<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.candriam.be\/en\/professional\/\">Candriam<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.credit-suisse.com\/ch\/de\/asset-management\/esg-investing.html\">Credit Suisse<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.generali.ch\/blog\/20191218_studie_sustainableinvestments\">Generali<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.lombardodier.com\/de\/sustainability\">Lombard Odier<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.olz.ch\/de\">OLZ<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.pimco.com\/en-us\/investments\/esg-investing\">PIMCO<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.robecosam.com\/de\/\">RobecoSAM<\/a> und <a href=\"https:\/\/www.schroders.com\/en\/strategic-capabilities\/sustainability\/\">Schroders<\/a>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Autoren: <a href=\"https:\/\/www.hslu.ch\/de-ch\/hochschule-luzern\/ueber-uns\/personensuche\/profile\/?pid=3275\">Manfred St\u00fcttgen<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.hslu.ch\/de-ch\/hochschule-luzern\/ueber-uns\/personensuche\/profile\/?pid=3548\">Brian Mattmann<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.hslu.ch\/de-ch\/hochschule-luzern\/ueber-uns\/personensuche\/profile\/?pid=4594\">Felix Seidel<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Ein Nischensegment innerhalb der aktiv verwalteten Anleihenfonds stellen Wandelanleihenfonds dar. Wandelanleihen sind Anleihen, die Investoren das Recht einr\u00e4umen (=Option), sie w\u00e4hrend einer Wandlungsfrist zu einem festgelegten Verh\u00e4ltnis in Aktien umzutauschen respektive \u00abzu wandeln\u00bb. Durch diese Eigenschaft unterscheidet sich das Rendite-Risiko-Profil einer Wandelanleihe von einer normalen Anleihe: Eine Wandelanleihe verf\u00fcgt typischerweise \u00fcber ein aktien\u00e4hnliches Kurspotential bei einem gleichzeitig anleihe\u00e4hnlichen Verlustrisiko.<\/p>\n\n\n\n<p>In der Schweiz stehen Investoren zehn nachhaltige Publikumsfonds zur Verf\u00fcgung, die ihr Verm\u00f6gen in Wandelanleihen \u2013 im englischen Convertible Bonds genannt \u2013 anlegen. Nicht alle dieser Fonds waren allerdings seit der Lancierung als nachhaltig positioniert: F\u00fcnf davon haben sich in den letzten Monaten von einem konventionellen zu einem nachhaltigen Fonds \u00abgewandelt\u00bb (siehe Tabelle).<\/p>\n\n\n\n<p>Wandelanleihen sind innerhalb der globalen Anleihem\u00e4rkte ein Randsegment: Im Jahr 2018 wurden Wandelanleihen im Volumen von USD 97 Mrd. emittiert, das entspricht 1.5 Prozent des Emissionsvolumens des globalen Anleihenmarktes. Das ausstehende Volumen des weltweiten Wandelanleiheuniversums betr\u00e4gt rund USD 500 Mrd. und hat sich \u00fcber die letzte Dekade durchschnittlich alle 5\u20136 Jahre erneuert. Obschon Wandelanleihen damit ein Nischenprodukt darstellen, ist das Angebot an nachhaltigen Wandelanleihenfonds in der Schweiz verh\u00e4ltnism\u00e4ssig breit. Tabelle 1 listet die in der Schweiz zum \u00f6ffentlichen Vertrieb zugelassenen nachhaltigen Wandelanleihenfonds auf. S\u00e4mtliche Fonds verwenden ein ESG-Screening, um die Emittenten der Wandelanleihen auf die Einhaltung ausgew\u00e4hlter Nachhaltigkeitskriterien zu pr\u00fcfen.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Spezialfall Exchangeables: Der Emittent der Anleihe und der Aktie sind verschieden<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Eine zus\u00e4tzliche Komplexit\u00e4tsstufe im ESG-Screening tritt bei sogenannten Umtauschanleihen \u2013 im englischen auch Exchangeables genannt \u2013 auf. Umtauschanleihen sind eine Sonderform von Wandelanleihen. Sie zeichnen sich dadurch aus, dass die Wandlung in Aktien eines anderen Unternehmens als dem Emittenten der Anleihe erfolgt: So kann zum Beispiel in die Aktien einer Tochterunternehmung gewandelt werden. Umtauschanleihen werden beispielweise emittiert, wenn sich Konzerne von einem Aktienpaket eines Drittunternehmens trennen wollen. Diese \u00abduale\u00bb Struktur hat zur Folge, dass einerseits bei der finanziellen Analyse das Kreditrisiko von der Aktienentwicklung getrennt betrachtet werden muss. Andererseits muss das ESG-Screening um eine Unternehmung erweitert werden, was zu einer zus\u00e4tzlichen Komplexit\u00e4t f\u00fchren kann.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Beispiel \u00abFISCH Convertible Global Sustainable Fund\u00bb: Dreistufige Filterung von Wandelanleihe-Emittenten<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Der erste nachhaltige Wandelanleihenfonds in der Schweiz wurde 2009 vom Schweizer Anbieter Fisch Asset Management lanciert. Der \u00abFISCH Convertible Global Sustainable Fund\u00bb investiert weltweit in Wandelanleihen und filtert deren Emittenten nach ausgew\u00e4hlten Nachhaltigkeitskriterien gem\u00e4ss dem Nachhaltigkeits-Research der Bank J. Safra Sarasin.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Nachhaltigkeitsstrategie schliesst erstens Unternehmen aus, die einen wesentlichen Teil ihres Umsatzes aus \u00abkontroversen\u00bb Aktivit\u00e4ten oder Industrien generieren, wie zum Beispiel der R\u00fcstungs-, Tabak- oder Pornographieindustrie. Die verbleibenden Unternehmen und deren Industrien werden dann auf ihre Nachhaltigkeit gepr\u00fcft: So wird in einem zweiten Schritt jede Branche in Bezug auf ihren Beitrag zu Umwelt- und Sozialrisiken beurteilt (=Branchenrating) und einem \u00abBest-of-Class\u00bb-Ansatz unterzogen. Drittens werden die Emittenten innerhalb des Sektors auf ihre ESG-Profile bewertet (=Unternehmensrating) und durch die Anwendung eines \u00abBest-in-Class\u00bb-Ansatzes dem Anlageuniversum hinzugef\u00fcgt. Durch diesen dreistufigen Nachhaltigkeitsfilter sollen Risiken minimiert und nur in Wandelanleihen von Unternehmen investiert werden, welche im Vergleich mit anderen Emittenten weniger von Umwelt-, Sozial- und Governance-Risiken betroffen sind. Eine Herausforderung in der nachhaltigen Selektion von Wandelanleihen besteht in der Marktbreite. So schliesst zum Beispiel der \u00abFISCH Convertible Global Sustainable Fund\u00bb rund 50 Prozent seines Vergleichsindexes, dem Thomson Reuters Global Focus Index, aus. Der Index enth\u00e4lt ungef\u00e4hr 200 Indexbestandteile. Durch diese \u00abstrenge\u00bb Selektion reduziert sich das Universum auf rund 100 Positionen, ein Portfolio wird dadurch vergleichsweise konzentriert. Um dieser Reduktion des Anlageuniversums entgegenzuwirken, definiert Fisch Asset Management auch Wandelanleihen, die nicht im Thomson Reuters Global Focus Benchmark enthalten sind, als potentielle Investmentobjekte.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Gr\u00fcne Wandelanleihen wurden weltweit erst sechs emittiert<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>W\u00e4hrend der Markt f\u00fcr gr\u00fcne Anleihen rasch w\u00e4chst und bereits ein beachtliches Volumen umfasst, ist das Angebot an zweckgebundenen Themen-Wandelanleihen (=gr\u00fcne Anleihen in Form von Wandelanleihen resp. gr\u00fcne Wandelanleihen) noch \u00e4usserst beschr\u00e4nkt. Die weltweit erste gr\u00fcne Wandelanleihe wurde erst im September 2018 von Sumitomo Forestry aus Japan emittiert. Die Wandelanleihe hatte ein Emissionsvolumen von JPY 10 Mrd. (=USD 89 Mio.) und wurde zur Finanzierung von 31&#8217;000 Hektar zertifizierter Waldfl\u00e4chen verwendet, die Plantagenw\u00e4lder in Neuseeland umfassen. Sumitomo Forestry emittierte die Wandelanleihe gem\u00e4ss den Green Bond Prinzipien der ICMA und erhielt eine Second-Party Opinion von Vigeo Eiris.<\/p>\n\n\n\n<p>Seit dieser Erstemission sind lediglich f\u00fcnf neue gr\u00fcne Wandelanleihen dazugekommen (Link Real Estate Investment Trust, Neoen, Plug Power, Innovatec).<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a> Aufgrund der mangelnden Verf\u00fcgbarkeit an gr\u00fcnen Wandelanleihen gibt es heute noch keine nachhaltigen Wandelanleihenfonds, die ausschliesslich in zweckgebundene Wandelanleihen investieren.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table is-style-stripes\"><table><thead><tr><th><strong>Fondsanbieter<\/strong><\/th><th><strong>Fondsname<\/strong><\/th><th><strong>Bemerkung<\/strong><\/th><th><strong>Verm\u00f6gen \u2193<\/strong><\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td>Fisch Asset Management<\/td><td>FISCH Convertible Global Sustainable Fund<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>706<\/td><\/tr><tr><td>Union Investment<\/td><td>UniInstitutional Global Convertibles Sustainable<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>482<\/td><\/tr><tr><td>Schroders<\/td><td>Schroder ISF Global Sustainable Convertible Bond<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>220<\/td><\/tr><tr><td>Swisscanto Invest by ZKB<\/td><td>Swisscanto Bond Fund Responsible Global Convertible<\/td><td>Neu nachhaltig, vorher: Swisscanto Bond Fund Global Convertible<\/td><td>204<\/td><\/tr><tr><td>DWS<\/td><td>DWS ESG Convertibles<\/td><td>Neu nachhaltig, vorher: DWS Convertible<\/td><td>125<\/td><\/tr><tr><td>Swisscanto Invest by ZKB<\/td><td>Swisscanto Bond Fund Responsible Global Convertible hedged CHF<\/td><td>Neu nachhaltig, vorher: Swisscanto Bond Fund Convertible International hedged CHF<\/td><td>72<\/td><\/tr><tr><td>Salm-Salm &amp; Partner<\/td><td>Salm Sustainability Convertible<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>63<\/td><\/tr><tr><td>UBP<\/td><td>UBAM SRI European Convertible Bond<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>46<\/td><\/tr><tr><td>Edmond de Rothschild<\/td><td>Edmond de Rothschild Fund Global Sustainable Convertibles<\/td><td>Neu nachhaltig, vorher: Edmond de Rothschild Fund Convexity<\/td><td>35<\/td><\/tr><tr><td>RWC Partners<\/td><td>RWC Sustainable Convertibles Fund<\/td><td>Neu nachhaltig, vorher: RWC DEFENSIVE CONVERTIBLES FUND<\/td><td>19<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><figcaption>Tabelle 1: Nachhaltige Wandelanleihefonds (Fondsverm\u00f6gen per 30. Juni 2020, in Mio. CHF)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p><a name=\"_ftn1\" href=\"#_ftnref1\">[1]<\/a> Aktuell liegt noch eine zus\u00e4tzliche Emission von Maxeon Solar Technologies auf dem Prim\u00e4rmarkt in Zeichnung.<\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wandelanleihen sind ein Nischensegment innerhalb der Asset Klasse der Anleihen. 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