{"id":117,"date":"2020-09-10T12:41:38","date_gmt":"2020-09-10T12:41:38","guid":{"rendered":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/nachhaltige-kriterien-zur-selektion-von-staatsanleihen-die-nadel-im-heuhaufen\/"},"modified":"2026-02-11T14:54:12","modified_gmt":"2026-02-11T13:54:12","slug":"nachhaltige-kriterien-zur-selektion-von-staatsanleihen-die-nadel-im-heuhaufen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hub.hslu.ch\/sustainable\/nachhaltige-kriterien-zur-selektion-von-staatsanleihen-die-nadel-im-heuhaufen\/","title":{"rendered":"Nachhaltige Kriterien zur Selektion von Staatsanleihen: Die Nadel im Heuhaufen"},"content":{"rendered":"\n

Der folgende Artikel soll diese Frage kl\u00e4ren und aufzeigen, welche Schwierigkeiten bei der Integration von ESG-Kriterien in der Selektion von Staatsanleihen bestehen. Der Beitrag ist Teil 4 aus einer Serie von Blog-Beitr\u00e4gen und st\u00fctzt sich auf die \u00abIFZ Sustainable Investments Studie 2019\u00bb<\/a>. Die Studie wurde u.a. unterst\u00fctzt von BlackRock<\/a>, DWS<\/a>, Raiffeisen Schweiz<\/a>, UBS<\/a>, Amundi Asset Management<\/a>, Candriam<\/a>, Credit Suisse<\/a>, Generali<\/a>, Lombard Odier<\/a>, OLZ<\/a>, PIMCO<\/a>, RobecoSAM<\/a> und Schroders<\/a>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Autoren: Manfred St\u00fcttgen<\/a>, Brian Mattmann<\/a>, Felix Seidel<\/a><\/p>\n\n\n\n

Staatsanleihen werden von Verm\u00f6gensverwaltern oft als \u00abStabilisatoren\u00bb im Portfolio betrachtet. Sie versprechen eine stabile Wertentwicklung und bringen regelm\u00e4ssige Ertr\u00e4ge (=Zins-\/Couponzahlungen), zumindest in der Theorie. Dar\u00fcber hinaus gilt das Segment der Staatsanleihen als tiefstes und liquidestes Segment im Anleihenmarkt. Dank dieser Angebotsbreite und der guten Handelbarkeit, sowie auch aus Diversifikationsgr\u00fcnden, stellen sie einen Kernbaustein f\u00fcr langfristige Investoren dar.<\/p>\n\n\n\n

Degroof Petercam und die UBS bieten in der Schweiz die einzigen nachhaltigen Staatsanleihenfonds an<\/strong><\/p>\n\n\n\n

W\u00e4hrend eine Vielzahl von Asset Managern und Investmentfonds ESG-Kriterien bei Aktien und Unternehmensanleihen heute schon ber\u00fccksichtigen, sind ESG-Integrationspraktiken bei Staatsanleihen noch wenig verbreitet. Im Markt f\u00fcr Schweizer Publikumsfonds existieren mit dem \u00abDPAM L Bonds Government Sustainable Fund\u00bb und dem \u00abUBS ETF – J.P. Morgan Global Government ESG Liquid Bond UCITS ETF\u00bb lediglich zwei Publikumsfonds, die dezidiert in Staatsanleihen investieren und dabei auch Nachhaltigkeitskriterien ber\u00fccksichtigt \u2013 siehe Abbildung 1. Der aktiv verwaltete Anleihenfonds von Degroof Petercam investiert in Schuldtitel der 36 Mitgliedstaaten der Organisation f\u00fcr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) oder deren Gebietsk\u00f6rperschaften und ber\u00fccksichtigt dabei auch Kriterien der Nachhaltigkeit. Im Rahmen der ESG-Analyse werden die Staaten der OECD auf die f\u00fcnf Themenfelder Transparenz\/ Demokratie, Umwelt, Bildung, Wirtschaft und Bev\u00f6lkerung\/Gesundheit\/ Verm\u00f6gensverteilung untersucht. Insgesamt f\u00fchren \u00fcber 55 Einzelindikatoren zu einem Ergebnis pro Land.<\/p>\n\n\n\n

Beim Fonds der UBS handelt es um einen passiv verwalteten ETF, der den J.P. Morgan Global Government ESG Liquid Bond Index abbildet und damit die Performance liquider globaler Staatsanleihen spiegelt. Der Index beruht auf der Gewichtung der B\u00f6rsenkapitalisierung und \u00fcberpr\u00fcft die Emittentenl\u00e4nder zudem anhand \u00f6kologischer, sozialer und Governance-Aspekte (ESG). Die L\u00e4nder werden aufgrund ihrer ESG-Scores in zehn Bandbreiten eingestuft und jene mit den niedrigsten ESG-Scores vom Index ausgeschlossen.<\/p>\n\n\n\n

Titel<\/th>Lancierungsjahr<\/th>Fondsw\u00e4hrung<\/th>Fondsvolumen<\/th><\/tr><\/thead>
UBS ETF – J.P. Morgan Global Government ESG Liquid Bond UCITS ETF<\/td>2019<\/td>USD<\/td>88<\/td><\/tr>
DPAM L – DPAM L Bonds Government Sustainable<\/td>2007<\/td>EUR<\/td>693<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
Abbildung 1: Nachhaltige Staatsanleihenfonds auf dem Schweizer Markt f\u00fcr Publikumsfonds (Fondsverm\u00f6gen per 30.06.2020 und in Mio. CHF)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Diesen beiden nachhaltigen \u00abGovernment Bond\u00bb-Fonds stehen in der Schweiz insgesamt 154 Fonds gegen\u00fcber, die ihr Verm\u00f6gen nach konventionellen Kriterien in Staatsanleihen investieren. Fazit: Das Angebot nachhaltiger Staatsanleihenfonds ist in der Schweiz noch \u00e4ussert eingeschr\u00e4nkt, Anlagevarianten in diesem Segment sucht der Publikumsanleger bisher noch vergeblich.<\/p>\n\n\n\n

Die Integration von ESG-Kriterien ist bei Staatsanleihen noch wenig verbreitet<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die geringe Anwendung von ESG-Kriterien bei der Selektion von Staatsanleihen hat mehrere Gr\u00fcnde. Erstens ist die Anwendung von Nachhaltigkeitskriterien auf Staaten noch relativ neu. Damit fehlt oft das notwendige Wissen, wie ESG-Fragen in die Kreditanalyse von Staatsschulden integriert werden k\u00f6nnen. Entsprechend k\u00f6nnen bei der Selektion von Staatsanleihen nicht einfach bestehende und etablierte Nachhaltigkeitskriterien und -strategien \u00fcbernommen werden, wie dies zum Beispiel bei Aktien der Fall ist. Zweitens d\u00fcrfte der Mangel an verl\u00e4sslichen und sinnvollen ESG-Daten ein Grund sein, wieso die Integration von ESG-Kriterien bei Staatsanleihen herausfordernd ist. Dies macht es nicht nur schwierig, \u00abgeeignete\u00bb Nachhaltigkeitskriterien zu finden und im Anlageprozess zu integrieren, sondern es erschwert auch eine aussagekr\u00e4ftige Beurteilung der ESG-Performance eines Landes. Drittens d\u00fcrfte ein weiterer Grund des geringen Einsatzes von ESG-Kriterien in der Staatskreditanalyse darin liegen, dass f\u00fcr einen Grossteil der Investoren ESG-Kriterien f\u00fcr Staatsschulden im Vergleich zu ihren Auswirkungen auf Aktien und Unternehmensanleihen weniger wesentlich sind: Laut einer 2018-er Umfrage des CFA Institutes und der PRI Principles for Responsible Investment gibt es Anzeichen, wonach eine Mehrheit der Investoren nicht an einen Zusammenhang zwischen ESG-Risiken und Staatsschuldenpreise glaubt.<\/p>\n\n\n\n

Die Methoden und Kriterien f\u00fcr ESG-L\u00e4nderratings differieren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In der Praxis k\u00f6nnen wir heute erst eine beschr\u00e4nkte Anzahl an etablierten ESG-L\u00e4nderratings beobachten. Diese L\u00e4nderratings versuchen, basierend auf ihren eigenen Methoden, Staaten einem ESG-Scoring zu unterziehen \u2013 \u00e4hnlich wie dies die zahlreichen ESG-Ratings f\u00fcr Unternehmen tun. Zu den Anbietern von ESG-Staatenratings geh\u00f6ren die klassischen ESG-Ratingagenturen wie zum Beispiel MSCI ESG-Research (MSCI ESG Government Rating), Sustainalytics (Country Risk Rating), ISS ESG (ESG Country Rating) oder Inrate (ESG Country Rating). Dar\u00fcber hinaus erstellen auch Banken und Asset Manager entsprechende Ratings wie beispielsweise Candriam (ESG Country Score), Swisscanto Invest (Nachhaltigkeitsrating f\u00fcr Staaten), DZ Bank (DZ BANK Seal of Quality for Sustainability) oder RobecoSAM (Country Sustainability Ranking). Zus\u00e4tzlich gibt es eine Anzahl von propriet\u00e4ren Ratingans\u00e4tzen, die von Asset Managern angewendet werden, deren Methodik in der Regel aber nicht transparent und \u00f6ffentlich verf\u00fcgbar ist.<\/p>\n\n\n\n

Wenn wir die verschiedenen L\u00e4nderratings vergleichen, so stellen wir fest, dass sich bis heute noch kein einheitlicher Standard etabliert hat, im Gegenteil: Die ESG-L\u00e4nderratings differieren in ihren Methoden und ihrer L\u00e4nderabdeckung teilweise stark. Industriel\u00e4nder schneiden in der Nachhaltigkeitsbeurteilung (z.B. in ESG-L\u00e4nderrankings) in der Regel besser ab als Schwellenl\u00e4nder \u2013 vor allem, wenn man sich auf \u00ababsolute Levels\u00bb und nicht auf die \u00abVer\u00e4nderungen\u00bb konzentriert. Diese Betrachtungsweise kann durchaus kritische Fragen zur ESG-Analyse im Bereich von ESG-L\u00e4nderratings aufwerfen. Denn dies f\u00fchrt dazu, dass entwickelte Staaten per se aufgrund ihres Entwicklungsstatus \u00fcber bessere ESG-Profile verf\u00fcgen. \u00abAlternative\u00bb Ans\u00e4tze versuchen deshalb mit einem Momentum-Faktor explizit auch Verbesserungen oder Verschlechterungen der ESG-Faktoren eines Landes \u00fcber die Zeit zu ber\u00fccksichtigen.<\/p>\n\n\n\n

IFZ Sustainable Investments Day 2020 \u2013 jetzt anmelden<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Am 18. November 2020 findet der \u00abIFZ Sustainable Investments Day 2020<\/a>\u00bb in Z\u00fcrich statt, wo sich Schweizer Experten und Meinungsmacher zu nachhaltigen Kapitalanlagen treffen. Wir pr\u00e4sentieren dann auch die \u00abIFZ Sustainable Investments Studie 2020\u00bb. Jetzt anmelden und Platz sichern!<\/a><\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Eine Sonderform von Anleihen stellen Schuldpapiere von staatlichen Institutionen dar. Die Ber\u00fccksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien bei Staatsanleihen ist noch wenig verbreitet, das Angebot an Fondsprodukten sehr beschr\u00e4nkt. 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